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股指期货推出蕴含多重市场机遇

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月15日 09:24

李磊

    在日前由东方证券举办的衍生品交流会上，东方证券研究所多位金融衍生品专家就股指期货上市后带来的市场投资机会进行了详细阐述，并与在场的40多位投资者进行了深入交流。

    机构投资者投资手段进一步丰富

    “对于机构投资者而言，股指期货等创新工具意味着两方面的机会。一方面，由于这些新产品的推出，使得机构投资者的投资手段大大丰富，能够满足更多风险收益偏好资金的需求，从而推动整个证券资产管理行业规模的持续扩张；另一方面，由于杠杆机制和卖空机制的引入，整个市场的投资有效前沿将得到提升。”金融衍生品研究员黄栋表示。

    黄栋认为，机会与挑战往往是并存的，随着股指期货的推出，卖空机制将得以实现，未来市场的博奕将会加剧，以往的单边盈利模式将彻底改变，多头们必须开始思考空头们的策略，机构投资者的投资策略也需要进行相应调整，否则很可能会在竞争中落后。他说，从海外市场来看，对冲基金普遍大量使用衍生品来实现自己的投资策略，共同基金虽然使用的相对较少，但也有一定比例，其主要用途在于套期保值、现金流管理、投机以及进行量化策略投资。

    “从海外市场经验来看，一般股指期货推出前2到3年的套利利润最丰厚。在此过程中，券商、公募基金、私募基金、保险、QFII和商业银行等各类机构都有自身的优势和独特之处。”黄栋表示。

    两种特殊的投资机会

    东方证券研究所分析师阚先成从股指期货如何改变资本市场的角度分析了沪深300指数期货上市带来的新投资机会。阚先成认为，沪深300指数期货的上市对市场的走势只有短期效应，在上市初期可能会出现一些由于参与者对市场不熟悉而产生的投资机会，例如现货指数与期货指数点位差距过大等，从而出现套利机会。阚先成特别指出了两种特殊情况下产生的投资机会，即非流通股解禁引起沪深300期货套期保值需求带来的机会和沪深300指数成分股调整时产生的投资机会。

    伴随着已股改公司限售股的逐步解禁，解禁股参与流通一方面会对市场的资金面产生压力，另一方面限售股的解禁使得市场迅速扩容，这样会对投资者的心理造成很大的影响，所以从这两个方面来考虑，非流通股的解禁给市场带来了一种系统性风险。

    阚先成表示，对于限售股东来讲，在限售期内他们会担心他们持有的限售股价格会下跌，那么卖空股指期货合约来套期保值成为他们最好的选择，这样可以避免股价下跌带来的损失。2008年、2009年和2010年将是限售股上市流通最多的三个年份。如果沪深300股指期货在2008年顺利推出，这种迫切的套期保值需求必然会大大提高沪深300股指期货的流通性，进而助燃其交易量。同时，投资者为了规避市场下跌的风险持有期货的空头部位，也就是卖空股指期货合约，在限售股解禁前股指期货的未平仓量可能会大幅增加，同时也会造成期货市场贴水价差的出现。

    此外，沪深300指数调整也将为投资者带来特定时间的市场机会。“作为A股市场的第一只股指期货，沪深300股指期货的推出将成为市场关注的焦点，沪深300的成份股也必将受到市场更多的关注，其成份股与非成份股将面临不同的发展机遇。沪深300指数成份股的每一次调整都会为被调进的股票带来一定的投资机会，分享沪深300成份股溢价将成为市场的另一个有效的投资策略，”阚先成表示。

    套利交易也需注意风险

    东方证券研究所金融工程组组长高子剑为与会嘉宾详细讲解了如何利用期货和现货指数价差与未平仓量的关系分析股指期货投资机会。他特别强调，利用股指期货进行套利交易，需要注意几点问题：一是投资者可能面临所选现货股票停牌、现货股票流动性不足和资金管理失误等风险，投资者在进行套利交易时，必须认真分析这些问题；二是在从事套利交易时，投资者一般很少复制所有指数对应的股票，必须根据研究和实践，选择一个合适的数量。

来源：期货日报

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