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A50到期日效应说法牵强

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月27日 08:18

陆星兆

    A股过去几个月的几次大跌，正赶上A50指数期货交割日，但业内人士认为 A50“到期日效应”说法牵强

    临近国庆长假，本周国内A股出现调整行情，主流观点认为这和投资者节前减仓有关，但也有少数观点把其和新华富时A50“到期日效应”扯上关系，认为国内股市已受新加坡市场左右，每逢月末A50股指期货交割时，国内股市难免震荡。就此，记者专门向有关专家了解情况。

    网上传言四起

    目前，关于A50指数期货影响国内金融市场定价的说法有若干版本，以下是在股民中流传甚广的一种说法：1月30日，A50股指期货当月交割日，上证指数冲顶失败并在之后几天内狂泻500点左右；2月27日，A50股指期货当月交割日，上证指数冲顶失败并狂泻200多点，创多年来最大日跌幅；3月29日，A50股指期货当月交割日，上证指数呈倒锤型长上影线，当天买入股票的绝大部分被套；4月27日，A50股指期货当月交割日，上证指数高开低走小幅下跌，而之前和之后的日子A股均上涨，万红丛中一绿柱，格外显眼；5月30日，A50股指期货当月交割日，当天及随后几天上证指数狂泻900点左右，不少股票被腰斩；6月28日，A50股指期货当月交割日，当天及随后几天上证指数狂泻500点左右；7月30日，A50股指期货当月交割日，当日及次日A股均上涨，但随后8月1日上证指数跌去200点左右，一阴吞三阳……

    A50尚不成气候

    金瑞期货金融事业部经理吕旭波表示，无论从理论上还是从海外市场实际经验上来看，股指期货与股票现货市场之间的确存在某种“到期日效应”，但上述把A50期货到期交割与国内股市波动联系在一起的观点，则十分牵强。

    吕旭波表示，A50期货在是境外上市的挂钩国内A股的金融衍生品，在国内资本项目未放开的情况下，资金进行跨市场操作的难度较大，所以A50交割并不具备能影响国内股市的先决条件。另外，“到期日效应”主要是由于套利交易头寸解除引起的，套利交易者在临近最后交易日时选择平仓或持有至到期交割，他们都需要处理股票现货头寸，由此引起当天股票市场的波动，而以目前A50的持仓量来看，并不具备影响国内股市的实力。

    周二，A50期货表现最为活跃的9月合约持仓仅仅205手，以该合约当日收盘20600点计算，合约价值20.6万美元，并按期货交易10%的保证金估算，参与A50期货9月合约的资金也就400万美元上下，相对于目前A股20万亿的市值规模来说，根本不可能造成价格冲击。

    A股撞车整数关

    中国国际期货金融事业部经理钦万勇也持有同样的观点，他认为，A50指数成交和持仓太小，不足以吸引机构为了A50指数的到期日套利大动干戈，如果仔细回顾上证指数的变化，其实跟A50关系度不高，上证指数则更多体现整数关口效应。

    钦万勇表示，上证指数从1000点涨上来，突破前期历史高点，到今年1月和2月指数处在3000点附近，当时投资者心态不稳，市场产生大幅度波动。随后，A股波动大的日子是3月19日和4月19日，这两天都不是A50交割，因临近3000和3500点整数关，所以波动较大。“5.30”暴跌则主要是由于印花税的问题。而最近两月的波动，8月1日和8月15日一个是4500点，一个是5000点，9月11日大盘跌了4.51%，这也明显和A50交割无关。

    他说，剔除这些后可以发现，出现大幅度单日波动的时候是价格接近整数(1000点、500点整数的倍数)的时候，而A50指数交割日附近指数其实并没有什么特别变化。

    同时，另有市场人士表示，网上传言咋一看似乎确有其事，但实际经不起推敲，在这些传言的背后不排除有人利用这些题材对投资者造成心理暗示，或者是想扩大A50指数的影响。

    A50官司缠身

    虽然目前A50指数期货并未对国内市场构成威胁，但其侵权官司则一度闹得沸沸扬扬。日前，上海市第一中级人民法院对“中国金融信息国际维权第一案”作出了终审判决，驳回新华富时的上诉请求，维持一审判决。新华富时将自己编制的A50指数授权给新交所，以供其作为新华富时A50指数期货的标的做法构成违约。

来源：证券时报

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