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借鉴海外经验设计期指套保方案
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年09月04日 07:41
    根据中金所制定的股指期货套期保值管理办法,在申请套期保值额度的材料中,会员或客户需要设计套期保值交易方案。因此如何设计套期保值交易方案成为很多投资者关心的问题。根据美国纽约商品交易所的股指期货套保方案的设计经验,投资者需要考虑以下几个要素:

    第一,股指期货套期保值前提是期货和现货之间具有很强的联动性,因此套保的对象主要是针对股指期货对应股票市场涵盖的上市股票,而不是固定收益投资品种,例如国债。因此,如果投资者的投资组合中包含固定收益品种,就要将投资组合中的股票组合单独列出来进行套保研究。

    第二,进行套期保值的投资组合价值至少不能低于一张股指期货合约价值。如果股票组合和现货指数之间的β值小于1,股票组合价值还需更大。例如,在2002年1月,美国标准普尔500指数期货大型合约价值为28.7万美元,小型合约为5.8万美元。因此投资者的股票组合价值不能低于5.8万美元,否则的话,股指期货套保就变为“过度”套期保值。

    第三,在股市中,股票组合配置不同,与之走势接近的股票指数也会不同。在国外,投资者通过分析股票组合与不同指数之间的相关性,选择进行股指期货套保的品种。例如,如果投资组合多为大盘股,投资者可选择标准普尔500指数期货进行套保;如果投资组合多为小盘股,可选择罗素2000指数期货进行套保。

    第四,投资者需要计算股票组合是如何跟踪股指期货标的指数的走势,即计算两者之间的β值,β值主要用于计算股指期货套保的合约数量。然而,由于投资组合和现货指数之间的β值并不是一个固定的值,因此要想做到完全套期保值是不现实的。

    第五,投资者需要对股票市场未来走势进行大致的研判,特别是对套保期间的标的现货指数的涨跌幅度进行预测,进而大致推断出套保的效果。

    第六,投资者需要分析近期股指期货的基差变化趋势,是趋强还是趋弱。对于买入套保策略,基差变弱较为有利,对于卖出套保策略,基差转强相对有利。由此,投资者可以尽可能的规避基差风险。

    第七,投资者如果准备要利用有价证券冲抵保证金,需要了解有价证券是否属于中国证监会认定的品种,并规划有价证券冲抵保证金占总保证金的比例。由于股指期货的当日无负债结算制度规定只能用现金进行结算,因此有价证券占总保证金的比例不应过高,建议根据过去10日股指期货价格波幅来调整有价证券的比例。

    总之,投资者设计股指期货套保方案需要考虑各方面的因素,如果套保方案设计的不合理,可能会无法通过中金所的审批。
来源: 证券时报  
 
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