以"Shibor+利差"方式发债企业价值找到"准星" 债券滚动报道

以"Shibor+利差"方式发债企业价值找到"准星"

2007年04月24日 06:49

王栋琳

    “07中化工债”成为第一只尝试以“Shibor+利差”方式发行的企业债。在发行仪式上，发改委和央行有关人士指出，这一创新定价方式的意义有两个方面，即推动利率市场化和为社会积累企业价值的资料，应进一步推广。

    市场化定价

    Shibor这个“新基准利率”的发展壮大速度比市场预期的要快得多。自今年正式运行以来，它除了被利率互换等衍生产品广泛运用外，目前又成为企业信用产品的定价基准。

    07中化工债首开先河，票面利率以发行首日前5个交易日1年期Shibor利率的算术平均数(3.21%)为基准，再加上基本利差1.07%确定。由于按照市场利率定价，它对于推动企业债发行利率市场化的意义不言而喻。

    发改委财政金融司副司长马季华表示，以前企业债发行定价，都是由承销商根据发行人意愿和所预期的投资者的要求综合一个价格，再上报管理部门批准。而07中化工债发行之前，发行人和主承销商先按照Shibor利率确定一个基准，再制定出0.90%-1.15%的利差区间，然后根据市场环境最终确定利差为1.07%，并以备案方式上报发改委和央行。

    这样的发行方式一方面使得企业债定价更加贴近市场，更准确科学地反映发行日之前的市场情况，避免了从审批到发行的几个月时间市场利率波动的不利影响。另一方面，报批的效率也得到提高。

    发现企业价值

    央行货币政策司利率处处长郭建伟表示，除了能够推动企业债利率市场化，以“Shibor+利差”方式发债还有利于发现企业的价值，积累企业风险溢价资料。

    他说，央行研究了1999年以来的企业债发行资料，发现发行利率没有规律可言，更无法反映企业的信用和资质。而这次采用“Shibor+利差”方式发行企业债，Shibor反映的是市场供求，利差可以代表债券或者说企业的质量，从而发现企业的价值。

    从纵向上看，如果积累起来，未来可以把这些资料作为企业价值的证明。银行可以根据利差的稳定值，对企业的信用服务制定合理的风险溢价。从横向看，可以用利差对不同企业、不同期限、不同时点的企业债进行衡量。

    中国化工集团有关人士昨日表示，离发行结束还有2天时间，但认购资金已基本到账。预计这种可使企业和投资者实现双赢的发行方式将得到推广。

    资料链接

    Shibor，即上海银行间同业拆放利率，是央行模仿Libor推出的中国货币市场基准利率，并希望将其打造成整个利率体系的基准。目前由16家商业银行组成报价团，每日向社会公布隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年等8个品种的利率。

来源：中国证券报

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