债券收益率集体上升全球金融市场风险或将释放债券滚动报道

债券收益率集体上升全球金融市场风险或将释放

2007年06月13日 07:57

张曙东

    昨日，我国银行间各期限债券收益率继续出现不同程度的上升，相比月初，中长期国债上行幅度均在15BP左右。

    其实，债券收益率的上涨不仅仅发生在我国。上周，美国10年期国债收益率达5.25%，更长期限的如30年期也出现上涨，收益率曲线形态开始修正；昨日，日本10年期政府债券收益率突破2%；而德国、澳大利亚等国家的债券收益率也出现不同程度的扬升。

    全球范围内的资金价格上升序幕正在徐徐展开，流动性泛滥的趋势可能逆转，资金廉价的时代或将远去。在一些分析人士看来，这可能是全球金融市场风险释放的前兆。

    风险偏好情绪可能变化

    目前，全球金融市场空前繁荣，投资者的风险偏好不断被刺激。但是，这种状况可能正在改变。对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰表示，收益率的上升与投资者的风险偏好情绪变化有着极大的关联。

    在此前召开的G8会议上，与会专家曾提醒，多数金融市场流动性较大，投资者风险偏好较高。虽然有分析称这种风险偏好可能反映了稳健的经济基本面或投资者信心，但是从上周开始，金融市场反映出来的信息是，这种风险偏好情绪正在减弱。而债券收益率的上升正是表现之一。

    鉴于美元资产市场在全球的地位，美国国债收益率的上升尤为引人关注。交易员表示，美国方面此前公布的经济成长数据、非农就业人口数据、失业率数据、劳动力成本增加等正使得市场对美联储稍后降息的预期越来越弱；甚至有乐观分析认为，美联储的加息步伐还没有走到尽头。这是债券收益率大幅上升的原因之一。而从全球来看，新西兰央行、欧洲央行等最近纷纷宣布加息，债券收益率直接受此拉动。

    从操作层面上讲，就美国而言，有交易员表示，由于担心利率会走高，贷款市场提前偿还数量减少，MBS久期被迫拉长，而长期国债收益率大幅飙升正是机构调整资产结构以控制久期的自然结果。

    全球金融市场风险释放前兆？

    然而，债券收益率的集体飙升可能是全球金融风险释放的前奏。日本121金融集团上海代表处分析师邓维表示，国债收益率反映的是资金的真实利率，债券收益率上升意味着全球范围内的资金价格正在上升，泛滥的流动性充斥于各个金融市场的局面可能会发生改变，廉价资金的时代渐行渐远。

    而本轮包括股票市场、期货市场在内的全球金融市场牛市在很大程度上正是资金推动的结果，银根紧缩、资金价格上涨的效应不容忽视。举例而言，真实利率的走高，将提高并购、融资成本，对资本市场的紧缩效应显而易见。

    邓维认为，除了反映廉价资金时代可能远去外，收益率的集体飙升意味着全球范围内的通胀趋势更为明确。

    拿最近加息的两家央行来说。上周欧洲央行在理事会会议上虽然下调了今年和明年的通货膨胀率预期，但均超过2%的警戒线，而且欧洲央行行长特里谢也表示，虽然目前出现的油价下跌有助于控制通胀，但今年底到明年初的消费者价格指数将可能上升，通胀仍有上升的风险；欧洲央行将以果断和及时的行动确保物价稳定，并将密切注意各种风险。上周五，新西兰央行总裁博拉尔德周五称，仍需应对中期通胀压力，且在有明确迹象表明房屋部门和国内消费放缓前，不会放宽货币政策。

    就在昨日，我国国家统计局公布，5月份的CPI同比增长3.4%，同比增幅为27个月以来的新高。

    全球通胀趋势的明确使得各央行不会放松货币紧缩的力度。紧缩力度的加大客观上又会提高资金的成本，金融市场面临的压力加重。

    除了资金的价格和供给外，如上所述，债券收益率的上涨反映了投资者的风险偏好情绪正在降低，而针对风险的溢价要求相应提高，这将对高风险资产尤其是新兴市场的资产造成较大的压力。专家表示，风险偏好降低的一个重要原因可能来自于全球主要经济体未来经济增长的不确定性。

    此外，在一些分析人士看来，美国国债收益率大幅飙升与美国国内维持美元资产利差优势、避免资本过度外流有一定的关系。而在投资者风险偏好下降的情况下，这对其他资产市场可能更为不利。

来源：中国证券报

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