市场观察:日益接近价值投资区域债券滚动报道

市场观察:日益接近价值投资区域

2007年06月28日 09:29

来福

    昨日，有财经媒体刊登了一则关于6月份CPI增幅可能低于预期的文章。其理由是，在现货市场持续的供应压力下，国内两大粮食品种玉米、小麦的期货价格近日均创下年内新低。另外业内资深人士表示，6、7月份国内粮食供需状况基本平稳，夏粮出现丰收，基本可以肯定粮食价格环比有所下降。

    该消息似乎应该对目前处于“水深火热”中的债市起到一点舒缓的作用，但实际情况却并未如此。债市重灾区企业债情况继续恶化，当日开始发行的武汉城投发行利率突破5%，而且到了承销商贴手续费也难出手的地步，看来债市收益率接近上波高点2004年上半年的水平是指日可待了。

    最近笔者与若干经历过1998年到2004年一个完整债市牛熊周期的好友交流时都曾谈到，目前的收益率水平已经日益接近价值投资区域。以债市最大一类投资机构———商业银行为例，其传统的信贷业务的利差，粗略来算大概应该有350—400个BP的利差，再除去呆坏账率和其他中间成本，净收益率保持在280—300个BP已经是很不错的了。而且这还是税前收益率，与上周发行的10年期国债4.4%的收益率相比，孰优孰劣显而易见。只不过在宏观经济形势和从紧货币政策惯性下，资金优势方仍对劣势方进行无情的挤压，收益率还可能继续上升，又到了银行、保险卡券商、基金脖子的时候了。

来源：上海证券报

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