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地产再掀公司债热潮　土储资金缺口巨大

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月22日 11:20

荆宝洁

    今年以来，上市房地产公司通过增发、配股等方式，合计早已融资超过1000亿元。

    8月，保利地产公开增发融资70亿元，苏宁环球拟定向增发3.8亿-4.2亿股，募集资金高达110亿元；栖霞建设、深南光A、上实发展三上市房企同时发布增发方案，共增发募资高达71.9亿元……随着万科、保利、北辰公司债的发行，金地、泛海建设增发方案通过后，房地产上市公司的融资额将创造新的高度。

    “看看一个个地王的产生，就知道为什么房地产公司融资心切了。之前北辰在长沙天价拿地，保利四处扩张，钱都是从哪里来的？”天相投资顾问一位不愿具名的分析师说。“宏观调控收得越紧，这些大公司就越受益，他们具有非上市企业所无法比拟的资金优势。”

    紧随增发潮的，是公司债热潮。

    10月11日，保利地产召开董事会会议，通过了发行不超过43亿元公司债的决议。几乎同一时间北辰实业宣布拟发行17亿公司债。

    保利地产负责证券事务相关人士10月18日下午对本报记者说：“此次发行公司债，主要是为了令融资渠道更加多元化，从财务角度考虑发行公司债可以令资本结构更加优化，另外发行公司债的成本将比银行贷款低。”

    资料显示，目前三到五年期贷款基准利率为7.38%(含五年)，一年期贷款也调整到7.20%，加之银行信贷紧缩，对优质企业下浮10%的优惠已逐渐取消。

    在债券方面，目前一级市场10年期企业债收益率接近5.2%，15年的企业债达到5.5%，实际公司债的发行成本相比贷款利率要低过1%。对于几十亿的长期融资，一个百分点的差异就可能相差几千万。

    知情人士也向本报记者坦言，“此次保利拟发行公司债，也是观察竞争对手之后所做出的反应，尤其是万科。”2007年8月，万科(000002。SZ)A股增发募集资金100亿元，创下我国股市增发史上单次募资最高纪录，其后再度公告，拟发行总金额不超过59亿元的公司债。

    万科、保利均在增发不久后选择发行公司债的原因，“主要是从政策角度考虑，更容易通过，另外管理层对发行公司债也持鼓励的态度。”广发证券分析师花长劲对本报记者说。

    2007年6月，中国银监会业务创新监管协作部主任李伏安曾在“2007中国房地产投融资大会”表示，今后地产企业融资应避免走“银行贷款”、“上市股权售让”两个极端，大型房企在投融资过程中应该考虑更多选择一些中间产品--公司债券。

    直接融资的一个重要渠道就是公司债券。

    据统计，2004年美国9大住宅开发上市公司的债券发行总额达到了202亿，占其资产总额的33%，占负债比例超过60%。这些上市公司提供的产品满足了全美20%家庭的住房需求。

    但花长劲认为，公司债不会成为地产上市公司的主流的融资方式。“公司债会增加企业的资产负债率，这会直接反映到财务报表上。另外相比增发，公司债成本更大，规模相较之却更小。”

来源： 21世纪经济报道

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