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企业债仍面临三大"拦路虎"

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月17日 14:58

吴清桦

    企业债发行改为核准制后，企业债的审批将大提速，发行周期也将大大缩短。不过，企业债仍面临三大“拦路虎”：企业债的购买主体范围有待进一步扩大；企业债产品的设计创新仍需要加强；另外，在各个经济管理部门之间，应建立协调机制，推动企业债发展。

    企业债的购买主体正变得越来越狭隘。据介绍，今年10月份，银监会下发了《有效防范企业债担保风险的意见》，要求商业银行全面停止对以项目债为主的企业债进行担保。业内人士分析，我国企业债市场主要是机构投资者，其中40%-50%是保险公司。根据有关规定，保险公司只能购买有商业银行担保的企业债。也就是说，我国企业债市场有可能“有行无市”，今年发改委批的很多企业债发行将陷入困境。

    目前，除了保险公司之外，商业银行也是企业债市场的一大购买主体。商业银行在购买之前，会对发行债进行评估，一般只有大型央企发行的企业债才能吸引商业银行购买；另外，企业债与商业银行的理财产品在时间上不太匹配，银行理财产品很多为短期限，而企业债一般为10年以上。因此，商业银行更愿意将资金用来打新股。新股申购风险低、收益高、期限短，比投资债券要好很多。

    在购买主体范围急剧缩小的同时，公司债的灵活性强，使其成为企业债的一大竞争对手。一家证券公司固定收益部总经理表示，企业债发行制度的改革，主要是顺应了市场发展的趋势。今年，公司债的推出，其发行快速、期限短等优势使其迅速受到投资者的青睐。这对企业债的发展也带来一定的冲击。

    企业债面临的冲击，这对券商投行也提出了更大的挑战。平安证券固定收益部有关负责人表示，券商应在企业债产品的设计上多下功夫，努力创新。原有的10年期、15年期的产品要进行改革，发行浮动期限，或者是3、5年中短期限的企业债，并可随时赎回。这些设计会给投资机构一个安全的保障。

    同时，投行可通过内部、外部信用增级的方式，赢得更多投资机构的信赖。在内部信用增级方面，可成立偿债基金，用土地作抵押；上市公司在发行企业债时，可以上市公司的流通股和非流通股作抵押，以提升内部信用。在外部增信方面，可借助担保公司提供担保、联合其他机构进行担保、借助当地政府力量，当地政府可出具安慰函，以地方财政收入担保。

    不过，目前银行担保这种传统的信用增级方式仍是主流。业内人士提出，目前，银行、保险、基金等企业债投资机构的管理权分布在各个管理部门，为严格进行风险控制管理，这些机构在投资何种产品方面，均有严格的管理条令。因此建议在银行担保之外的其他信用增级未获广泛认可，企业债的投资主体并未完全市场化时，各经济管理部门应建立推动我国企业债发展的部门协调机制，形成推动企业债发展的一致政策方向。

来源：证券时报

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