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企业债仍面临三大"拦路虎"
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年12月17日 14:58
吴清桦
    企业债发行改为核准制后,企业债的审批将大提速,发行周期也将大大缩短。不过,企业债仍面临三大“拦路虎”:企业债的购买主体范围有待进一步扩大;企业债产品的设计创新仍需要加强;另外,在各个经济管理部门之间,应建立协调机制,推动企业债发展。

    企业债的购买主体正变得越来越狭隘。据介绍,今年10月份,银监会下发了《有效防范企业债担保风险的意见》,要求商业银行全面停止对以项目债为主的企业债进行担保。业内人士分析,我国企业债市场主要是机构投资者,其中40%-50%是保险公司。根据有关规定,保险公司只能购买有商业银行担保的企业债。也就是说,我国企业债市场有可能“有行无市”,今年发改委批的很多企业债发行将陷入困境。

    目前,除了保险公司之外,商业银行也是企业债市场的一大购买主体。商业银行在购买之前,会对发行债进行评估,一般只有大型央企发行的企业债才能吸引商业银行购买;另外,企业债与商业银行的理财产品在时间上不太匹配,银行理财产品很多为短期限,而企业债一般为10年以上。因此,商业银行更愿意将资金用来打新股。新股申购风险低、收益高、期限短,比投资债券要好很多。

    在购买主体范围急剧缩小的同时,公司债的灵活性强,使其成为企业债的一大竞争对手。一家证券公司固定收益部总经理表示,企业债发行制度的改革,主要是顺应了市场发展的趋势。今年,公司债的推出,其发行快速、期限短等优势使其迅速受到投资者的青睐。这对企业债的发展也带来一定的冲击。

    企业债面临的冲击,这对券商投行也提出了更大的挑战。平安证券固定收益部有关负责人表示,券商应在企业债产品的设计上多下功夫,努力创新。原有的10年期、15年期的产品要进行改革,发行浮动期限,或者是3、5年中短期限的企业债,并可随时赎回。这些设计会给投资机构一个安全的保障。

    同时,投行可通过内部、外部信用增级的方式,赢得更多投资机构的信赖。在内部信用增级方面,可成立偿债基金,用土地作抵押;上市公司在发行企业债时,可以上市公司的流通股和非流通股作抵押,以提升内部信用。在外部增信方面,可借助担保公司提供担保、联合其他机构进行担保、借助当地政府力量,当地政府可出具安慰函,以地方财政收入担保。

    不过,目前银行担保这种传统的信用增级方式仍是主流。业内人士提出,目前,银行、保险、基金等企业债投资机构的管理权分布在各个管理部门,为严格进行风险控制管理,这些机构在投资何种产品方面,均有严格的管理条令。因此建议在银行担保之外的其他信用增级未获广泛认可,企业债的投资主体并未完全市场化时,各经济管理部门应建立推动我国企业债发展的部门协调机制,形成推动企业债发展的一致政策方向。
来源: 证券时报  
 
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