表2-1：不同品种债券发行票面收益率增幅

　　

品种	增幅
1年期国债	74.29%
5年期国债	25.79%
10年期国债	29.71%
1年期央票	42.43%
短融	102.08%
5年期政策性金融债	36.57%
10年期企业债	39.35%

    (二)二级市场情况 

　1、交易情况

　截至2007年11月末，银行间二级市场共成交144846.25万元，其中，国债成交16783.82万元、央票82602.38万元、政策性金融债26464.23万元、短期融资券11473.23万元、企业债4277.44万元、其它类型债券成交3548.15万元，较去年同期相比，增长了32.49％，各品种中，除国债和央票交易量明显放大外，其它各类型品种成交量均无明显增幅，特别是其它类型债券成交量降幅较大。2007年以来，政策性金融债、短期融资券和企业债品种倍受市场冷遇，这与其发行量节节攀升形成鲜明对比。一方面与整体债券市场走熊有密切关系，而更为重要的是，这些类型债券的信用级别均有面临下降的风险，其流动性也受到较大影响。因此市场成员转而投向了信用等级高、流动性强的国债和央票，特别是央票的成交量较去年同期上涨了近一倍。见表2-2。

　表2-2：各品种债券成交量变化表

2、收益情况

　2007年，银行间债券市场的收益率曲线，总体上表现为"陡峭－平坦"的变动趋势。年初在紧缩预期的笼罩下，各品种的收益率曲线呈陡峭化变动趋势，下半年，随着紧缩政策的密集出台，特别是进入11月以来，各机构对于未来加息预期的逐渐减弱，使收益率曲线的远端得以稳定确认，而中短期品种则呈现继续调整态势，收益率曲线整体平坦化上行。

　从收益率曲线变动来看，截至2007年12月15日，3个月、1年、3年、5年、10年期国债利率较年初上行幅度分别为138.5、160.69、161.32、164.33、和148.28个基点，政策性金融债利率较年初上行幅度分别为112.5、124、161.31、169.96和169.5个基点。

　图2-5：国债收益率曲线变动图

     图2-6：政策性金融债收益率曲线变动图

    2008年债券市场展望及操作策略

　目前，大部分观点认为债券市场机会大于风险，熊市有望在下半年结束，理由是通货膨胀形势将在2008年下半年有所缓解，债券市场的机会会在下半年出现。但我们认为，对2008年债市不应盲目乐观，债券市场或将继续面临更加严峻的考验。

　第一，通货膨胀方面。

　由于债券利率的主要决定因素是通胀预期，因此关于2008年债券市场的争论焦点更多的集中在未来通货膨胀的形势，部分观点认为目前我国通货膨胀属于结构型通货膨胀，其根本原因在于食品价格的上涨，物价水平有望在明年下半年出现回落。我们认为：食品价格的上涨并非导致本轮通货膨胀的根本原因，而中国近期的通货膨胀也并非是结构性的,08年通货膨胀会有回落的想法是不切实际的。