雷曼瑞信摩根论中国:通胀是经济发展常态

2008年06月02日 10:30 来源：中国证券报

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·机构预测明日大盘走势

    传导路径

    在此背景下，中国与世界其他经济体之间的物价上涨压力是如何进行相互传递的呢？

    Paul Sheard：美联储不应被责怪为导致全球通胀的罪魁。对于严重衰退和潜在金融危机的威胁，美联储的反应正确、有力。美联储确实曾扮演既维持增长又保证通胀率稳定的“双重角色”。CPI指数首先是衡量国内经济的指标，而“全球”通胀则是各个国家通胀情况的总结。一国将国内通胀传递至他国主要通过贸易。如，进口成本上升。但相对于一国经济总量而言，从任何其他国家的进口都只占据相对较小比例；同时，由于进口价格上涨而导致一国CPI指数上涨这种情况相对微弱。因此，这并不能成为某些国家通胀压力上升进而集聚导致全球通胀压力上涨的主要原因。

    更具可行性的渠道是，短期内美联储货币政策或对资金流动产生影响，进而可能间接影响原油和其他大宗商品价格。主要有三个途径进行传导：一，市场认为美联储会成功阻止美国经济衰退和迅速重建，但对于已发生危机这些措施则稍显过晚，因此，过度刺激经济的政策或导致对于全球经济增长、大宗商品价格和通胀等预期的提高。二，市场认为未来通胀会上升，将大宗商品作为对冲通胀的工具。美联储的行为或导致资金集聚在大宗商品，进而推高其价格、提升通胀压力。三，以美元为标价的原油、其他大宗商品价格的飙升，以及美元贬值等激化了上述效应。即便上述效应属实，也不应责备美联储，毕竟它拥有有限调控工具、并需要使用这些工具去引导国内经济和物价水平。

    Paul Cavey：中国通胀压力与外部的关系，主要与三类大宗商品价格上涨相关。第一，粮食。中国从来就不是依赖食品进口的国家。除非发生大面积减产，中国粮食作物一直都保持自给自足，证据之一是即便近期国际米价大幅高涨，中国粮价也无动于衷。因此，由于粮食价格引发的通胀在中国还未成为非常大的问题。第二，中国进口的、同时中国需求对其国际价格确实产生影响的大宗商品，比如原油。第三，中国需求的波动将导致其国际价格波动的商品，如铁矿石。

    目前中国惟一大量进口的食品是大豆类的油料作物，因此国际上豆类价格的上涨，是除猪肉、蔬菜涨价外导致中国CPI高企的原因之一。

    当人们分析中国的通胀压力时，并不仅仅参考中国国内物品价格，而同时也会参考国际大宗商品价格。中国对于国际大宗商品的需求如此旺盛，也在某种程度上促进了它们价格的上涨。这些都是中国不可避免的。

    陶冬：中国CPI高企与全球通胀彼此之间是相关的，这包括材料价格的上涨、农产品价格的上涨等多方面存在着共同性，都属于成本拉动型。

    但是，两者的重要不同在于：中国的这一轮物价上涨似乎已经开始导致工资上涨，而世界许多其他地方，尤其是发达国家，工资并没有出现明显上涨。这也是为什么我个人对于中国的CPI高企更为担心。