雷曼瑞信摩根论中国:通胀是经济发展常态

2008年06月02日 10:30 来源：中国证券报

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    解决之道

    如果把整个世界经济作为一个整体来看，这将是一个相对封闭的经济体。如果有国家率先采取紧缩政策，则有可能牺牲自身经济增长、同时为其他国家的危机“埋单”。那么，对于新兴市场国家，尤其是中国，有什么好的政策建议？

    王庆：目前各国货币政策制定者都在玩一个“谁先眨眼睛”的游戏。各国纷纷以财政政策、贸易政策和行政性措施等“权宜之计”，来尽量减少通胀对于本国经济的不利影响。但是这种做法反而会加剧通胀压力，比如财政补贴只会增加而不减少真实需求，限制出口以增加国内市场供给的贸易政策只会加剧全球范围内的供给短缺，价格管制等行政性措施更是饮鸩止渴。

    对于一些没办法采取上述“权宜之计”来应对通胀的国家，它们会首先诉诸紧缩货币政策，进而经济增长会放缓，从而为降低全球通胀压力做出贡献。而熬到最后坚持不紧缩的国家，则可能成为“free rider”（免费搭便车），分享全球低通胀的成果。所以我说，目前全球各央行之间都在进行政策博弈，看“谁先眨眼睛”。

    Paul Sheard：我们需要对通胀原因仔细分析，同时正确认识货币政策和体制的属性。所谓“全球通胀”问题，实际上更多程度是新兴市场经济体的问题，尤其是那些盯住汇率的经济体，而不是那些盯住通胀且采用浮动汇率制的发达国家。

    浮动汇率有助于经济体消化各种的外部冲击，包括原油和食品价格冲击。浮动汇率制度使得央行可以采用本国利率调控工具去影响经济、同时稳定国内物价水平。目前的“全球通胀”主要由于上涨的大宗商品和食品价格引起，但这些只是决定总体物价水平的相对价格变化中的一部分。对于只盯住名义汇率的新兴市场经济体而言，它们面临双重变化：第一，大宗商品和食品价格占据CPI指数较大比例，第二，当地货币当局并没有实现货币政策自治。

    许多国家应允许其货币较快升值，因为强势货币能够弥补进口价格上涨所带来的通胀压力。这将有助于它们实现货币政策调控目标，也有助于稳定物价水平和通胀预期。然而，全球增长放缓时，这会对出口有部分负面影响。此时汇率政策应该结合扩张型财政政策一起来弥补上述负面影响。

    许多新兴市场经济体采用财政、贸易政策来弥补食品和原油价格上涨所带来的本国通胀压力。然而，更好的政策取向是允许其价格上升、让价格机制发挥作用，同时向生产者和消费者传递正确的价格信号。使用市场机制才是应对的最好方式，当然同时要注意财政政策对贫困群体的倾斜。