涉债理财风光能几时债市"复兴"似昙花一现

2008年08月11日 09:57 来源：东方网

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·机构预测明日大盘走势

    股市、债市常常"此消彼长"，自大盘高位"腰斩"后，债券投资也随之迎来火热行情。据了解，前期工行、招行、深发展、华夏等银行纷纷涉足债券类理财产品，投资于国债、银行票据和企业债，其稳健的收益水平令股市中"惊魂未定"的投资者视之为"避险港"，一时之间应者如云。但记者近两周却注意到，银行系涉债类理财产品出现了转寒气象，周发行量不足10款。是什么促使债市热度锐减？这对于后期投资又有什么指引作用呢？

    债市"复兴"似昙花一现

    相关数据显示，今年截止到7月31日，总共只有17只开放式基金取得了正收益，而这17只开放式基金全部为债券型基金。可见弱市中"异军突起"的债券投资确实一枝独秀。据业内人士介绍，今年成立的15只债券型基金募集总额达到586亿，而去年成立的同型基金总份额仅61亿，今年募集规模暴涨了9倍。"以往债券投资回报小的缺点变成了产品安全边际高的优点，这对于风险厌恶情绪激增的市场来说，具有很大的吸引力。"

    而从全年来看，债市的表现也的确抢眼。银河证券统计则显示：截至7月22日，54只债券基金今年以来的平均亏损额度仅为0.65%。"不要小看这个数字，要知道，同期股票型基金平均亏损达到三成以上。"相关人士告诉记者。

    但似乎好景不长，债券收益先增后降。据央行上半年金融市场运行数据显示，银行间债券市场累计发行债券9975.6亿元，较去年同期增长5.84%；1?觸5月，银行间债券指数上升3.6点，升幅3.1%，交易所国债指数上升2.74点，升幅2.5%；但进入6月后，银行间债券指数和交易所国债指数均下降。其中银行间债券指数由月初的118.46点下降至月末的116.84点，降幅1.37%；交易所国债指数由月初的113.56点下降至月末的113.41点，降幅0.14%。"7月份，上证国债指数还一度出现了八连阴的走势，当月延续6月行情，小幅收低。"一位基金债券研究员告诉记者，债券投资的春天恐怕有些短。银行理财顾问建议，还是将债券作为组合投资的一个部件比较合适，根据投资者本人的风险收益偏好做相应调整，以起到分散投资组合风险的作用。

    紧缩预期仍在持续

    业内分析指出，下半年资金面的从紧预期是国债走势急转直下的始作俑者。"上半年各项宏观数据都落在预期之内，但稳中有降的CPI指数却并没有成为债市利好。"兴业银行一位分析师将国家统计局新闻发言人李晓超的讲话解读为下半年仍可能加息的信号。他表示，从李晓超的讲话来看，决策层认为"国家经济继续朝着宏观调控的预期方向发展"，对前期政策的效果是认可的，这也就意味着如果后期物价压力仍比较大，那么紧缩的政策还会继续，"这构成了债市的风险，尤其是国债。"

    尽管5月、6月的CPI指数企稳回落，学界仍认为下半年资金面不宜过早乐观。中欧国际工商学院经济学教授许小年表示，PPI向CPI的传导压力尚未释放，是下半年政策仍从紧的原因。中金公司报告亦指出，受PPI影响，预计明年通胀情况将不乐观。"PPI会滞后一段时间传导到CPI，"中金公司宏观分析师徐剑认为，"目前非食品价格已加速上涨，显示了PPI对CPI的缓慢传导效应，这构成了未来CPI上涨的压力。"据悉，我国6月份消费者价格中的非食品价格较上年同期上涨1.9%，高于5月涨幅。据此，多数分析认为，通胀压力的缓和并不能作为将下半年货币政策看松的依据，而国债交投也因利率进入敏感期表现清淡。

    此外，银行内部人士还透露了银行系产品绕"债"而行的其它原因。"前段时间大家都在做，套利空间已经不大，年初银行票据利率最高可以拿到9%，现在只在5%左右，刨去信托费和回报客户的利润，几乎无利可图。"

    需高息企业债

    应对信用风险

    除了宏观因素的投射，市场分析认为，国债处境尴尬的另一原因是高收益率公司债的崛起，一定程度上分流了投资国债的资金和热情。根据民族证券的预测，上证所企业债指数上涨幅度换算成年率在9%以上。而近期发行公司债的4家房地产企业，其票面利率均值为7.43%，比一年期定期存款利率高出328个基点。

    "今年以来发行的企业债中，尽管有银行和大集团担保的仍占据主体，一些信用等级一般的无担保企业债却一亮相就受到追捧。"业内人士指出，投资者对无担保、高息企业债的"热度"正是加剧企业债市场风险的主因。据悉，上月亮相的上交所首只无担保公司债，票面利率高达9%，在网上发行17分钟，9亿元额度即告售罄。"9%的收益率确实有吸引力，比银行贷款利率还要高。"一位投资者如是说。目前，1?觸3年期贷款利率为7.56%，3?觸5年期为7.74%，5年期以上为7.83%。

    但评级公司一位从业人员却告诉记者，信用风险是高息企业债最大的投资瓶颈。"如果没有担保或者抵押，投资者承担的风险较大，要求的收益率也比有担保高一些，但可能出现到期违约的情形。"据悉，目前高息企业债主要扎堆房地产行业，但房地产企业经营活动产生的现金净流量大部分为负，自由资金不足，存在较大的资金缺口，带来潜在的信用风险。"其实所谓高息债的收益也并没有想象中那样好，很多散户可能没有考虑到税收因素。"据介绍，对于基金和个人，资本利得无需交税，而企业债利息收入则需要缴纳20%的个人利息所得税。

    "此外，企业拥有的土地储备可能带来的贬值风险对公司的财务稳健性和表现带来持续的压力，近期内房地产企业整体信用状况是向下的，"业内人士提醒投资者，投资企业债需要对行业有较为准确的整体判断，而不是迷信高息回报，一些公司债可能看上去很美，但由于行业景气度下滑带来市值计价的估值风险却不容小觑。

    (来源：上海商报)

涉债理财风光能几时 债市"复兴"似昙花一现

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