债市重心不断下行投资者应合理规避风险债市评论

债市重心不断下行投资者应合理规避风险

2007年04月11日 10:59

刘藉仁

    昨日央行发行400亿元一年期票据，较上周减少100亿元，中标利率再度企稳，为2.9760%。尽管如此，债市依然大幅调整。国债指数开盘111.68点，盘中最低下探111.55点，弱势调整，收于111.60点，跌0.07%，全天成交4.8亿元，较前个交易日萎缩4成，做空动能有所减弱。

    从盘面来看，长期券种走势分化，010107券跌幅较深，而010213券、010512券等逆势收红；中期券种成为做空的主力，010410券、010311券等跌幅居前，短期券种也全盘下跌，弱势迹象明显。

    随着央行紧缩节奏的加快，调控力度的深化，债指打破弱势平衡格局，K线由小阴线转为中阴线，并伴随中长期券种的大幅调整，债市的风险正逐步释放，其主要集中几方面。一是，市场心理压力加重，近期市场明显感觉到央行的调控节奏加快，06年至今存款准备金率调整次数达到6次，去年存款利率升高一次，贷款利率升高两次，货币掉期、定向票据等紧缩手段频繁使用；近年来这种趋势更为明显，在3月份央行宣布提高存贷款利率后不到1个月的时间内，存款准备金率再度上升0.5个百分点。也许一次的调控并不能对市场造成冲击，但屡次的调控对机构的心理承受能力是极大的考验，随着央行调控的深入，市场资金面泛滥的情况会得到改善，在频繁调控的背景下，市场心理承受能力受到考验。

    二是，央行调控范畴扩大。去年起央行的紧缩措施多是针对由于市场资金泛滥造成贷款、投资增速过快引起经济升温的现象，主要调控对象是新增贷款量回收市场多余流动性，而今来看，通货膨胀的趋势和资产价格的膨胀都成为央行调控的对象。央行行长周小川称“我们担忧的是通胀趋势，而不是当前的通胀水平”；央行副行长吴晓灵最近也明确表示“人民银行高度关注未来价格的走势”。从趋势来看，CPI较M2和贷款指标滞后约10个月，2006年上半年货币供应量和贷款增速持续上升构成了当前CPI上涨的压力，而今年1-2月货币供应量和贷款增速上升也影响未来CPI上涨的压力。并且央行已经明确提醒市场注意资产价格风险，未来货币政策的操作模式可能转变，若出现符合央行和市场认同的积极效应，央行或许今后会适时再次或多次小幅提高基准利率。

    随着紧缩力度的加大，市场风险恐会逐步释放，债市重心不断下行，投资者应合理规避风险。

来源：证券日报

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