央行组合拳猛击债市超额准备金告别长期高位债市评论

央行组合拳猛击债市超额准备金告别长期高位

2007年05月24日 13:42

徐可强

    “央行的组合拳对股票市场虽然效果不明显，但是对债券市场的效果却是立竿见影。”一个债券交易员说，他面前的交易所国债指数K线图自21日以来已经连续出现了三根阴线。5月23日，交易所国债指数最低为110.65点，是去年10月份以来的8个月最低点。

    组合拳猛击债市

    5月18日，央行公布了被称为组合拳的三项紧缩型货币政策，希望能够抑制资产价格的过快增长。21日，政策公布后的首个交易日，股市对此完全无视，低开后迅速拉高。但债券市场却遭重创，以111.24点开盘后就连续下跌，收盘创出今年以来的第二大单日跌幅。

    此后两个交易日，国债指数仍然继续下跌的走势，23日最低下跌到110.65点。由于债券市场单笔交易规模大，而且往往都会利用回购交易产生杠杆效应，所以连续三天的跌幅虽然绝对数字不大，但实际影响已经非常可观。一基金公司人士说，加息和准备金上调的组合影响超出了多数交易员的预期。

    上述人士续称，“在银行间市场上这种感觉更加强烈，债券的报价明显下跌，原本准备卖出的债券没有成交。受影响最大的是5年期以上的中长期债，原本已经深度下跌的债券再度受挫。”

    “银行体系的资金有紧张的迹象。这在之前是几乎不可想象的。”一银行间市场交易员表示，一些大银行的交易员也开始卖出债券和拆入资金。“不仅仅是工行，还有其它银行。”

    超额准备金率告别长期高位

    连续上调存款准备金的影响已经显现。最新上调后，金融机构法定存款准备金率已达11.5%(6月5日实施)，将再次一次性冻结流动性约1700亿元。按照央行的数据，1季度末，金融机构超额存款准备金率仅为2.87%，同比降低0.11个百分点。其中国有商业银行超额存款准备金率为2.47%，股份制商业银行为2.79%。由于4-6月份3次共上调1.5个百分点，预计至6月5日，商业银行整体上的超额准备金率在1%左右，由此，我国的超额准备金率整体上将告别长期高位。

    不过，即使部分商业银行短期已出现了流动性相对紧张的局面，但由于超额准备金率仍有约1%，该局面也并不会对经营产生明显影响。而且可以预见，上市银行尤其是刚上市的股份制银行目前的超额准备金率则仍处于较高水平。

    一债券市场人士表示，现在，包括工行在内的大银行也需要拆入资金了，虽然可能是短期行为，但是，组合政策的推出让银行都感受到了央行紧缩银根的决心，年内法定准备金率提到13%的预期已被市场普遍接受，多数银行可能需要为此做好相应的准备工作，即使是存款最多的四大行也势必开始考虑资金头寸出现短缺所形成的风险。

    另外，股市的火爆也吸引了大量原先沉淀在银行里的资金流出，这一点也不容忽视。4月份，居民存款出现历史上最大跌幅，相应的2500亿资金却流入股市，这一规模远远大于同期各银行应增加的法定存款准备金的规模。

    前述债券交易员认为，股市对于银行体系资金的影响，甚至大于存款准备金的上调。“现在的明显感觉是，银行体系可稳定动用的资金(如定期存款)紧张，但是社会资金充裕。如果股市仍大幅上涨，央行就仍有继续加息和增加准备金率的可能性。这就造成对于债券收益的需求低于持有现金的需要，债市由此下跌。”

来源：21世纪经济报道

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