科学认识美元纸币体系和人民币汇率改革方向外汇滚动新闻

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科学认识美元纸币体系和人民币汇率改革方向

2007年08月07日 16:42

武建东

    科学认识美元纸币体系的完整构型

    推进人民币的改革，首先应科学认识并借鉴美元纸币体系运转的成功原理。它不但能帮助我们学会与狼共舞，还能掌握人民币与美元体系互动的中国优势。

    如凯恩斯所言，美国享受了一国本位币与国际本位币相结合的好处，即世界使用美元，美国生产美元，信用造就美元，美国成为经营美元纸币的全球发钞银行。美国通过自己发钞权造就的纸币可以换取世界上任何有价值商品和服务，由此，美元了构成美国霸权的核心体现。而几十年来美国发行的美元纸币已经远远超过了美国的资产，倘若已发行的全部美元纸币要求兑换为美国的实体资产，美元纸币体系必然崩盘。因此，美国创造了另一个伟大的奇迹弥补这种缺憾，即美国创造了有史以来最庞大的分红资本、生息资本和以丰富的衍生品为主体的虚拟经济市场运行美元，也就是让过剩的美元有一个钱能生钱的场所。虚拟经济从某种意义上是一种金融博彩，但是它为过剩的全球美元寻找到了生存空间，为经营美元纸币和创造与此相关的利润提供了强大的基础。

    目前，美国利用实体经济和虚拟经济两个体系维持着美元纸币体系宽广的运行空间，两个体系成为美元纸币本位制的存在保障；美国利用了资本顺差大于经常项目逆差的两个差额构建了美元纸币本位制紧密的全球化体系，两个差额成为美元纸币本位制的全球化运行的稳定机制；美国又利用以美元计价的和以投资国本位币计价的国内和国外两大资产体系，精巧地衡平了顺差国的美元纸币债权，两项资产成为构建美元纸币体系全球权利平衡的“剃刀”；美国也充分利用国际军事力量威慑与国内促进内需发展相结合的两个稳定政策，两项稳定政策又成为美元信用的崇高表现；美国有效地利用美元的国内本位币与国际本位币两个统一管理的优势，两个统一的管理又成为美元全球地位的证明；美国还利用了银行和基金两个渠道解决了货币从储蓄者到需求者的转移，由此解决了当期收入与预期收入的转换，两个渠道又成为美元可以拥有高额回报的食利手段；美国又充分利用了美联储货币管理和电子支付系统的国内和国际支付机制的内外两个保障，美联储以最后贷款人的身份对美国银行危机具有强大的支撑作用，两个保障成为挽救美国金融机构破产的道德保障。

    上述诸机制的集合作用是，美国以两个体系、两个差额、两项资产、两项稳定、两个管理优势、两个渠道、两个保障为内容并仍在继续拓展的美元纸币本位制，已经从机制上完成了全球体系的成熟运行，这是比美元与黄金挂钩时代更重大的货币革命和金融创新。它使美元成为当代世界最强大的货币本位币体系。这是目前全球最复杂、最紧密、最有功效的复式纸币体系。可以毫不夸张地说，美元就是经营美国利益的核心工具。由此，美国可以以美元贬值为利器，有效地抑制中、日、俄、英和石油输出国的美元纸币债权的投资升值；同时美国还可以利用升了值的国外货币计价的资产，平衡外国在美国的纸币资产的增值。美国成功地构建了美元纸币体系本位制的全球化运行；构建了美国不同货币计价资产的全球化体系，而打入他国内部的美国资产又进一步构建了支持美元纸币本位制的动态补偿体系。

    而中美之间的贸易顺差，美国是最大的受益者。美国的跨国公司充分利用中国的资源和劳务生产了商品销往美国，产生的顺差又通过中国现行的强制性结汇转换为两个运行结果，一是成为中国的外汇储备，但是大部分将成为对美的纸币债权投资，而且因应这种纸币投资还可以通过美元贬值减低中国对美的债权增长；另一个结果就是通过中国强制性结汇政策转换为人民币，据此，美元贬值将使中国对美的纸币债权贬值，反而会使美方持有的人民币通过投资获取多级跳的升值，如此这般，美国的人民币资产价格的升幅将超过中国持有的美元纸币资产的价值。

    近年来，美联储提高了利率，但是他国对美国的长期债券收益并没有相应提高，而且还出现了收益下降的情况。原因有三：其一，美国采用美元贬值的方法，将包括中国在内的国际收支顺差和外汇储备贬值，从而降低了以美元结算的债务总量。其二，提高美国在外债权的价值，以均衡外国在美的纸币价值。其三，通过低息成本实现了资本顺差，也就是逆差融资，保持了美国的低利率，为美国的企业和家庭提供了低息便利，以资本顺差创造了美元的繁荣，这是历史的奇迹，也是所谓的“格林斯潘魔法”。

    由此，美国可以在举债的同时，并不增加太大的债务总量，而且事实上美国的净资产还在不断地提高。截至2006年底，美国家庭和个人拥有96万亿美元的总资产，其中房地产为近35万亿美元，股票资产16万亿美元，净资产大约70万亿美元，目前是美国家庭和个人资产增长的历史最高水平。而成功地在全球范围内运转美元本位制是美国财富增长的核心，以美元纸币换取全世界最有价值的实体资源是其关键。从某种角度而言，美国的意义已经不大了，美国的利益代表是美元，美国已经成为一项投资工具，美国也成为融资主体。

    2002年12月21日，伯南克在全美经济学俱乐部的讲话中强调，美国应加大减税和推行低利率的措施，让现金如同直升机一般，直接从政府和银行手中落到消费者手里，促进消费并带动美国经济成长。伯南克“直升机政策”的实质就是要综合运用纸币体系的优势，以一定周期内的预算赤字、贸易逆差和通货膨胀来拉动消费和促进经济增长。

    当代美元体系运行机制的修复

    美元这个强大体系也有明显的结构性缺陷：其一，美国以资本项目顺差平衡经常项目逆差而建构的逆差融资模式，创造了美元可以用升值、贬值不同方式调节国际收支的理想模式，也造就了资本顺差完全可以流动的天敌。其二，美国以发达的金融工具修补纸币体系运转的模式，构造了当期收入与预期收入的置换，这种置换的透支，使美国经济体系具有高度的敏感性和接受各种危机因素传导的不稳定性。其三，美元纸币增发可以支持美国经济增长于一时，美国的信用却不可能无限地创造。任何一个大国或地区都会认识到，它们不可能完全享受美元增长的好处，同样也不可能担当美元危机的后果。

    扭转美元体系的潜在危机，就必须解决美国以高负债的形式推动经济扩张的发展模式。美国是建立在负债基础之上的超真实的联合组装体，是世界上的负债大王，大脑是美国的，心脏可能是中国和日本的。负债创造了美国经济的增长，营造了通货膨胀、货币贬值、低利率和金融工具的活跃惯习，美国的经济增长是一种金融魔法创造的增长，解决美元纸币健康运转的核心就是必须降低美国经济的负债水平，实现预期收入与当期收入的双向合理转换。美国目前已在调整这个结构，保尔森财长和伯南克主席正在推进美元体系的重大转型。截至2007年4月30日，美国政府债券为8753.070万亿美元，其中政府间相互持有的数量为3778.255万亿美元，投资者持有的数量为4974.815万亿美元，美国经济转型要对付的难点和重点就是后者的负债。如果减债成功了，建立一个适度的负债体量，美元体系仍有能力再造辉煌。

    为此，美国政府已经开始推进大规模削减预算赤字的战略，2007年2月布什政府向国会报告，计划到2012年消除赤字，实现财政平衡；5月布什政府进一步估计2007年美国赤字将降低到2441亿美元。目前美国政府已开始借鉴欧元体系的稳定经验，创造美元体系的第二春，创造美元体系的另一个巨大革命的时代。

    美国可能采取8项措施以扭转美元纸币体系的运转：其一，利用美元纸币体系的优势，保持合理水平的通货膨胀，均衡降低美元负债总量，通货膨胀是纸币贬值的最好杀手。其二，保持贸易顺差，用纸币换取更多的全球产品和服务，同时大力发展美国的海外债权，对冲美国的国内负债水平，对称性降低中国等地外汇储备的纸币收益。其三，采取有选择的汇率战，对外推行适度的美元贬值，保持美元体系对欧元体系的国际优势，有效防止国际储备向欧元的转换。其四，对内加强税收，维持美元债务体系的良性运转。其五，充分发挥美国的金融智慧，创造更多更新的金融工具，弥补美元纸币体系的集资能力，继续保持美元的资本顺差。其六，促进新的能源革命和技术革命，保持美元资产的升值，保持美元体系对欧元体系的国际优势，有效防止国际储备向欧元的转换。其七，推进大宗资源性商品的金融属性的演化，构建美元体系新的复合基础。其八，全面发展以美国为中心的跨国公司的全球生产体系，保持对中、日、印等国的竞争力量，再建美国经济在消费和生产领域的双重优势，在全球美元实体经济和虚拟经济的大盘中，相对降低美国的债务水平。这个转型期长则10年左右，短则5年上下即可初步实现。改革成功了，美元即使在稳定性方面也将超过欧元；改革失败了，将是美元纸币体系的一次重大危机。从目前情况判断，由于美国掌握美元体系的全部主动权，转型成功的希望很高，然而，美国必然以盘剥他国经济为代价。

来源：科学时报

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