到底有多少基民分享到了牛市？基金滚动报道

到底有多少基民分享到了牛市？

2007年08月01日 13:04

    对2006年以后的A股市场，至少到2008年业内业外人士都持牛市观点，尽管对2008年以后的股市目前还举不出太多的看空因素。基金作为越来越多的投资人选择的工具，能否真正成为广大投资人分享牛市成果的有效工具，投资人是否应该将基金作为短线品种进行炒作，如何认识和合理配置新基金和老基金等，是本文研究的目的。

    本文研究的时间从2005年中期开始，因为目前我们正在经历的这轮牛市是从2005年6月的低点开始的。我们选择沪深300指数作为比较基准，是因为对于普通投资人而言，把握沪深300指数中的股票相对容易，该指数所包含的股票也是基金的主要投资品种。

    过去两年股票型基金总体上超过大市上涨幅度

    从2005年中期至今，基金的总体收益率超越了沪深300指数的收益水平，不同风格和不同规模的基金的收益水平有一定的差异。

    从基金指数和沪深300指数的相关性来看，两者的弥合度非常高，基金作为一个比较理想的专业理财工具，能够较好地让投资者的财富增值，使投资者真正享受到证券市场上涨带来的财富效应。基金指数自2005年中期到2006年年末的上涨幅度达到了127.58%，同期沪深300指数的上涨幅度为89.10%，基金在相当一段时间内实现了明显超越大盘的收益水平。

    从不同的基金类型看，股票型基金的收益率高于其他风格的基金，自2005年中期到2006年年末，股票型基金的平均收益率为108.06%，其中最大值为181.88%，最小值为56.71%；混合型基金同期的平均收益率为99.01%，其中最大值为158.98%，最小值为28.03%。不同风格基金的收益水平出现差异，主要是因为股票市场的表现明显优于债券市场等其他市场，对股票配置比例较高的股票型基金较有利。

    不同规模的基金表现出的收益率迥异，较小规模基金的收益率表现明显超过了大规模基金。这从一个角度证明了财富增长效应覆盖率偏低，还是少数人享受到更多的财富增长。截止到2007年3月31日，大规模基金指数的涨幅为178.64%，而小规模基金指数则为182.25%，两者差距在2006年中期大盘走势比较平稳的时候始终保持在30%左右。2006年11月以后的快速普涨使两者的差距有所缩小，在2007年一季度的震荡行情中，差距仍然保持在5%左右。  造成基金规模大小差异的原因有很多，比如，对首发规模的限制，有的公司限制在50亿，有的公司限制在100亿；过往业绩的影响，那些过往业绩较好的公司吸引大量新的申购；基金投资者一个阶段的获利回吐导致大量赎回；基金管理人采取不同的营销策略，比如大比例分红、基金份额分拆等等。

    2007年一季度业绩表现最好的前十名基金中仅有一只去年是排在前十名内的，涌现出来的大量新秀基金正是因为过去名不见经传，所以能够以较小的规模进入2007年一季度，恰逢这段时间大盘震荡上行，小盘基金凭借转身快的特点，得以捕捉资产注入的题材以及利用板块轮动等市场机会实现超额收益。

    那些在去年四季度慕名选择了超大基金的投资者，很遗憾，今年一季度只实现了远低于市场平均水平的收益。

    面对波动上行的市场，短期操作获得超额收益的难度较大

    在实务操作中，投资者经常考虑通过短期的波段操作来获取比长期收益率更高的超额收益，这在理论上是可行的，从历史模拟的角度看，也确实存在这样的机会，但从2005年年中以来的实际情况看，可以波段操作的机会非常少，选择赎回的基金投资人在后市中会发现，稍一疏忽就可能错过低价申购的机会。

    我们对基金份额变化率和沪深300指数的单月涨幅进行了对比统计分析，可以看出，过去两年来一共出现过三次赎回高峰，分别是2005年9月份、2006年的2、3月份和5、6月份。2006年2、3月份的赎回分别达到10.34%和12.94%，但指数在二季度出现了30%以上的涨幅；同样的情况在2006年5、6月份再度重演。此后整个三季度大盘处于相对稳定的盘整期，基金份额也处在相对的稳定期。但大盘先于基金份额在2006年10月启动，到2007年1月中开始调整，基金份额则在2006年12月份以后才开始出现爆发性增长，到2007年1月中达到高点。很显然，这部分新增的基金投资人没有享受到2006年10月到11月的这段快速上涨的成果。

    另外，从走势对比中我们也可以看出，赎回不断增加的过程相伴于指数下跌的过程，基本上是先于指数到达最低点。这一方面说明指数下跌和赎回成为正向的关联因素，另一方面似乎说明有一部分投资人还是通过赎回回避了一定幅度的净值下跌。但除非这部分投资人进行及时的重新申购，否则他们不仅短期丧失快速反弹的净值增长机会，而且从拉长一点的时间看，可能将不得不支付高额的交易成本和机会成本才能回补，因为后来可以低成本再申购的机会很少。这一点可以从沪深300指数近两年的走势中看出。2005年10月该指数出现一次较大幅度的下跌之后，到目前只有在2006年7月曾出现过一个新的低点，要抓住这样一个昙花一现的低点，难度可想而知。

    以上分析表明，在一个上涨通道中，频繁的波段操作很难带来超额的收益，稳定长期持有才是较有效的策略。今年以来的市场走势和基金份额的变化再次验证了这一结论，例如一季度沪深300指数从期初的2,073点上涨到季度末的2,781点，开放式基金份额保有量期初为5,475亿份，期末为6,738亿份，其中还包含15只新基金发行的份额，单只募集规模超百亿元的就有2只。基金份额的总量没有发生变化并不等于基金投资人全部享受到上涨的收益，因为期间赎回总额达到4,692亿元，申购额为5,006亿元，这样大量的基金申购和赎回等于是在进行大换仓，无论赎回离场或者转投新基金，大多数投资人应该没有享受到最高的收益。少数投资人如果成功选择在两次大跌之前赎回，并在大跌当日申购回来，当然可以获得超额的收益，但对这部分聪明选时的投资人来说，要长期保持这种准确选时的连续性是非常困难的。如果他们能够持续准确选时，指数基金或者股指期货将是他们最好的投资工具。

来源：中财网

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商务进行时

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?