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五星级基金经理张晓东:2008年投资首重估值

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月22日 10:46

袁华

    张晓东，一个在上个世纪六十年代非常普通的名字。但如果和富兰克林国海弹性基金经理联系在一起，在基金分析人士的眼中则意味着特别。

    “这是一只很有特点的基金，”国金证券基金研究中心总监张剑辉这样点评富兰克林国海弹性基金。

    “你可以看到，张晓东在绝对收益能力和风险控制能力方面，都有出色表现，两者保持着少有的均衡状态。”张剑辉指着自己桌面上刚刚打印出的报告。

    在那份名为《国金证券基金经理评价报告（2008年第一期）》的报告中，张晓东名下“绝对收益能力”和“风险控制能力”都是四星，而综合收益能力则为五星。

    “我认同。”当记者把上述评论转述给张晓东听的时候，他短促而认真地给出了回答。第一次采访就从这种特殊性开始。当时，张晓东正在上海赶往机场的路上。

    中国市场机会备受青睐

    记者：观察基金业绩的数据，我们发现合资的基金公司，去年的总体业绩不如国内的基金公司。不过，您管理的基金是个特例。这只名字超长基金的原型来自富兰克林，您认为，在基金业绩的来源中，基金产品设计起了什么样的作用？

    张晓东：富兰克林的产品设计就是一个产品定位概念。通过数年的沟通和交流，我的投资理念和风格与富兰克林很吻合，但这款产品在中国市场上的具体运作只能是中国人来做，因为中国的市场特点与美国有较大的不同。仓位、行业、个股的决策都是我们在中国决定，但参照富兰克林的风险控制体系。

    记者：您在美国、中国香港都做过基金经理，您认为，在内地A股市场的投资有什么不同？

    张晓东：感觉在中国A股市场中，行业更完整。香港的内地上市公司，要不就是民营企业，要不就是超大的蓝筹，有许多好的中型公司，在香港没有上市。而内地的情况是受政策影响更大，另外靠内幕消息来投资的情形也更多。

    记者：我们知道，今年贵公司的高层有一些变化，您对此有什么样的看法？

    张晓东：这主要是因为中国市场变得越来越重要。2007年中国基金市场的爆发式增长引起了美方股东的高度重视。07年，富兰克林派来了CEO和营运主管。公司在薪酬方面也请了咨询公司专门设计。

    估值从没有像现在这样重要

    1月18日，北京下了冬天的第一场中雪。从这一天开始，张晓东进入为期两天的资产评估学习状态。后续采访在中午课间休息完成。

    记者：今天市场的调整幅度不小，您如何看今年的市场？

    张晓东：从大的方面讲，不确定性提高了。首先，美国经济的状况不容乐观。像华尔街裁员12万人，这不能简单理解为华尔街，而是美国的金融圈。一个国家金融机构出问题的话，经济会减速甚至萎缩，因为金融机构是帮助企业扩长的。我国目前实施的偏紧的国内货币政策会影响到银行、地产，还有其它许多行业，因为大环境变化了。但是选好股，还是可以有可观的投资收益的，只是难度加大了。以前大盘不好的时候，也有人买了深赤湾，买了茅台，买了振华港机，获得了高回报。所以，今年重要的是看估值，要看出市场尚未充分认识的机会。

    记者：那您仓位调整的依据是看大盘的变化还是同行的仓位？

    张晓东：我看大盘，但大盘对我的影响是第二位的。第一位重要的因素是有没有合理估值的公司。如果估值低，我可以把仓位升到高限。同行的仓位对我的影响很小。

    记者：在现在的估值下，大家都觉得选股票非常难……

    张晓东：所以，我要到这儿来上课。

    记者：上的课对您有帮助吗？

    张晓东：当然很有帮助。

    记者：表现在什么方面？

    张晓东：现在有些估值的说法在忽悠人，像市盈率。不是所有公司都可以拿市盈率估的，这中间还有许多假设。这些课不仅讲了不同的估值方法，各种估值方法的假设条件，还有许多财务报表中存在的陷阱。

    负面消息带来合理估值

    记者：有人认为在中国投资，巴菲特的那种投资方法不适合？

    张晓东：我的意见恰恰相反，巴菲特的投资方法在中国依然适合。巴菲特同时重视长线和短线机会，市场上一般了解的仅是其长线投资。巴菲特也重视短线投资机会，主要在套利方面。目前的资产注入和整体上市从巴菲特角度看就可能有套利机会。如同巴老先生，我只投自己能看懂和估值合理或偏低的机会。比如，我看好旅游，但是，我买的旅游股为零。因为还没有看到估值合理的旅游股。有色金属的全球供求关系和估值不容易把握，我基本上没参与。。

    记者：您讲过，永远把风险想在第一，收益排在第二。但同时，您又非常喜欢研究有负面消息的公司，您如何看待二者的关系？

    张晓东：我买公司的股票，必须有投资价值。像女人买衣服，虽然喜欢，但希望在打折时买。而公司打折的机会常常来自负面消息，市场经常反应过度。

    记者：那您是否会买ST类的公司呢？

    张晓东：我的投资就是用二流的价格买一流的公司，偶尔也会用三流的价格买二流的公司。在美国，有些企业亏损，你会发现，它的品牌、人才、销售网络、客户群损失不大，所以，只要价格合适，买这样的公司风险不一定很大。中国不同，大多数ST公司，不仅业绩糟糕，品牌、客户，诚信记录等也有问题，投资这样的公司风险很大。但我不排除个别的ST机会，但暂时还没参与。

    记者：您有没有想过在另一个更大的平台上发挥作用？

    张晓东：基金经理的舞台并不小，我希望专注于投资。目前我管理的弹性市值基金规模为100亿人民币，来自全国的个人和机构投资者，这就是个大舞台。

    记者：对您的同行有什么人您比较欣赏？

    张晓东：我有自己长期投资形成的理念和风格，但也始终保持着学习的心态，像王亚伟、吕俊在投资方面都有值得我借鉴的地方，但这并不意味着我要像他们一样。

    张晓东很特别，他的“认同”清单五花八门：

    中国人有能力，有智慧，一定能建设成一个强大的国家——在广西南宁的巡回演讲中，张晓东如此描述国家的前景，获得掌声如潮；

    星座决定性格——因为差一天就是水瓶座，张晓东很自觉地把自己性格中的叛逆、自由等特点归入水瓶座的影响；

    景由心生——张晓东的最新推荐景点是广西柳州；

    戏剧舞蹈——张晓东对最近看的话剧“暗恋桃花源”十分欣赏，期盼着去观看二月初的杨丽萍编舞的“云南映象”；

    ……

    他承认，自己的兴趣面很广。落实到投资，张晓东说，要有原则，同时，又要灵活，因为市场每天都是新的。

来源：证券日报

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