上周，A股市场遭遇了历史上最大的阶段跌幅。沪深300指数单日最大下跌7.62%，阶段最大震荡幅度13.4%。沪市最大跌幅超过700个指数点，上证指数向下直逼4500点。均为历史上罕见的大跌势。

    与此同时，市场关于基金动作的揣测也越来越多，基金在本轮空袭前后，究竟发生了什么举动呢？     

    基金此前已减仓

    来自各方汇总的消息显示，基金在本轮市场跳水之前已经再度减仓。

    刚刚公布的基金去年4季报显示，58家基金管理公司的平均股票仓位为78.42%，相比上一期降低1.27个百分点。其中，股票型基金的平均减仓幅度达到1.39个百分点。在过去6个季度中，A股基金的平均持股水平只有两次出现下降。除去本次基金减仓外，另一次发生在2007年第一季度。因此，去年4季度是基金最近一年来首次的主动减仓。

    而在去年末至上周之间的区区几个星期中，基金并没有看多市场，而是继续4季度的减仓步伐。这显然让为他们在后半周的加仓提供了空间。

    根据初步统计，133只股票型基金在上周跌幅最大的两个交易日里的平均下跌幅度为3.7%和5.7%，大大低于沪深300指数同期4.96%和7.62%的日跌幅。初步估计，股票型基金的平均仓位稳定在75%左右，比去年4季度末股票基金的平均仓位大约低了5个百分点。

    同样的混合型基金的平均估计仓位为67%，相比去年4季度末的混合型基金的平均水平低了6个百分点以上。这个水平已经远远超过行业配置的波动幅度。也意味着基金在大跌前有过比较明显的减仓动作。     

    混合型基金加仓积极

    那么基金在上周的下跌行情疯狂演绎的时候，又在干什么呢？

    答案是加仓，小幅加仓。

    同样是来自同样的数据情况，基金的平均仓位在上周中出现了上升迹象。根据初步统计，仅仅上半周，混合型基金的仓位就有了至少1—2个点的上升。而股票型基金则有0.5个点的下降。平均起来，偏股型开放式基金的仓位变化大概上升了0.5个百分点，至少150亿元的增仓水平。

    另外，基金投资组合的配置也在本轮下跌中发挥作用。从本轮下跌表现看，部分团队的组合明显抗跌，这某种程度显示了基金组合投资的作用。总体来看，与去年4季度季报的投资情况相比，净值相对抗跌的基金也有明显的集中性，富国基金、富兰克林国海、华宝兴业、汇添富、景顺长城、上投摩根等团队的基金整体跌幅较小。

    上述的原因无非两个，一方面是同期股票仓位下降比较明显，另一方面是个股配置相对抗跌。总体上总是这两个原因。      

    基金看好长期走势

    相比较市场残酷的下跌过程。基金对于今年行情谨慎看多的态度并没有改变，这显然是很重要的一个态度，值得市场内的投资人和基金持有人高度关注。

    国投瑞银基金日前发布的2008策略报告认为，2008年中国经济和上市公司的利润增长将回归中长期潜在增长率。他们预期，中国的投资增速不会大幅下降，抑制通胀不意味着要使得经济大幅放缓。当前国际经济形势的复杂性给2008年宏观调控预留松动余地。

    他们认为，2008、2009年上市公司盈利增速将逐渐回归至20%的中长期可持续增长水平。由于决定2008年A股市场走势的关键因素是上市公司盈利增速在未来2年的持续性及由此决定的估值水平。因此，A股市场未来10年的潜在盈利增长率维持在20%—25%左右的增速，则A股市场的合理动态估值（估值基期的第二年）区间在20倍—30倍PE，中枢25倍PE。乐观预期2008年上证综指将达到6250点—6500点，构成A股市场的估值上限。而谨慎预期2009年PE18-20倍，则相对目前而言，2008年将下跌16%-25%，即上证综指下跌至3818-4246点一线，中枢4000点。

    这个最新观点值得市场借鉴。