新加坡交易所将于2006年9月5日推出新华富时A50指数期货，现已进入倒计时，然而，国内舆论对此认识并不一致，有的认为会影响我国定价权，有的仅认为是“狼来了”，甚至认为有鲇鱼效应。新华富时A50股指期货将是全球第一个针对我国A股市场的指数期货。如果新交所成功推出中国A股期货，接下来便会推出股指期权，世界其它交易所便将纷纷效仿，抢占中国金融衍生品市场份额的意图与行为将蔓延到全世界，这将对中国资本市场乃至世界资本市场带来深远的影响。
合约设计将扼制国内衍生品市场发展
我国的金融期货交易所正在筹建之中，近期将推出首只股指期货。对于我国新兴的金融衍生品市场，制度与合约设计更注重风险控制与平稳起步。然而，新加坡交易所抢在中金所之前推出新华富时A50指数期货，利用其宽松监管环境、较低的收费水平，及二十年衍生品开发与交易经验，在合约与交易制度设计等方面更加注重流动性，以谋求取得先发优势，这将对国内新兴的金融衍生品市场形成极强的扼制作用。
标的指数相关性高，存在高度竞争关系。新华富时中国A50指数与上证指数的相关性达0.93，与我国首只股指期货标的沪深300指数相关性高达0.96。新华富时A50指数与沪深300指数属于高度竞争性指数，它完全可以替代国内指数期货。由于有富时公司参与编制，在国际市场上，新华富时A50指数的影响力远远超过中证指数公司编制的沪深300指数。如果新华富时A50指数期货成功在新加坡交易所上市，将严重影响沪深300指数的海外推广。
合约面值不大，投资与投机需求尽收囊中。新华富时中国A50指数期货合约乘数为10美元，2006年8月10日，其收盘价为4903.59点，合约价值约4.9万美元，约39万元人民币。对于一个成熟的市场，这种合约规模是比较小的。其意图是，除了满足大机构保值与套利需求，短期内将吸引大量中小投资者进入市场，能增加指数期货合约流动性，有利于保证指数期货推出取得成功。
合约月份跨度大，可能截流A股股市部分海外投资资金。新华富时A50指数期货合约除当月、下月合约外，还同时提供4个季月的合约，最长为1年。比沪深300指数期货合约多两个远期季月合约。这种设计有利于吸引各类市场参与者，满足境外投资者多样性需求。
随着中国经济快速增长，世界影响力在增强，各大投资机构配置在中国A股投资资金将不断增大，但受QFII额度限制，很多资金被挡在国门外。新华富时A50指数期货推出后，境外资金通过交易股指期货可以起到间接投资A股的目的，这将截流A股股票市场部分海外投资资金。
交易时间更长，将引导国内定价。新华富时A50期货交易时间覆盖了我国股市的交易时间。上午盘为9∶15-11∶35，下午盘为13∶00-15∶05，晚盘为15∶40-19∶00。这一设计将极大地活跃产品，增强合约流动性，并可能形成对国内股指期货价格及现货市场价格的引导作用。
没有涨跌停板幅度，增加国内机构境外违规开户的可能性。新华富时A50指数期货合约实行“阶梯式”冷却控制，没有涨跌停板幅度。如果出现意外情况，国内股指期货已涨、跌停，而新加坡交易所还在交易。为了降低投资风险，国内大机构或有条件的投资者可能会通过违规手段在新加坡交易所开户，这将促使国内资金非法外流。
保证金水平低，对资金的吸引力较大。目前，为了控制风险违约风险，沪深300指数期货推出初期选用较保守的保证金管理策略，拟选用10%的维持保证金水平，这是新加坡最高维持保证金的2.1倍，是最低维持保证金的4.4倍。低保证金水平将增大杠杆比率，对投机形成极大的吸引力。
最后结算价采用收盘价，现货市场更易受操纵。在国内现货市场上，基金管理者为了提高所管理基金的业绩，有时会在公开报告其管理业绩前抬高其比重较大的证券价格，形成基金重仓股“末日翘尾现象”。
对于一个新兴股市，为了防止操纵股指期货最后结算价，选用一段时间的平均价作为最后结算价是很重要的。而新华富时A50指数期货合约最后结算价采用指数收盘价，即时点价，操纵现货市场获利难度将下降，现货市场被操纵的可能性将随之增大，期货到期日当天现货价格波动性可能增大，将对我国股市稳定性形成不利影响。
日本与我国台湾深受其害
1986年，SIMEX抢在日本之前推出日经225指数期货，成为国际金融机构进行日经225股指交易的主要场所。近些年，新加坡交易所已先后上市了欧洲日元期货、日本政府债券期货、MSCI台湾指数期货、MSCI香港指数期货、SP CNX NIFTY指数期货等利率期货和股指期货产品。新加坡交易所已成为全世界最具进攻性的交易所。
在SIMEX推出日经225指数期货后两年，日本本土也推出了同类的产品。为了夺回指数期货的主导权，大阪交易所进行了多年艰苦卓越的努力，收到了一定的成效，但仍有近一半的市场份额落在海外。
相关研究也表明，在2004-2005期间，新加坡的日经225指数期货价格单向引导着日本的日经225指数、大阪证券交易所日经225指数期货价格，同时，新加坡的日经225指数期货的价格波动引导着日经225指数、大阪证券交易所日经225指数期货的价格波动。虽然后两者对前者也有引导作用，但是强度要弱。换言之，在日经225指数的现货和期货市场上，新加坡交易所掌握着大部分的定价权。
尝到了甜头的SIMEX在1997年又抢先推出了摩根台湾指数期货。为了维护地区金融安全，台湾地区随后成立期货交易所并上市股指期货，但新加坡交易所台湾指数期货的先发优势一直影响着台湾地区本土股指期货市场的发展，直到近几年才有所好转，但牵制依然存在。
近年来，台湾股指期货交易量合计已超过新加坡，约是新加坡交易量的1.25倍，但主力指数期货大台指仍受限于新加坡摩根台指。
新加坡日盘的交易时间为早上8点45分开盘到下午1点50分收盘，晚盘为下午2点45分开盘至晚上7点收盘。由于有晚盘交易，许多台湾投资者在台湾股市与期市收市之后，进入新加坡市场进行操作。这使得新加坡摩根台指市场更充分地反映了台湾股市收盘之后的各类重大财经信息，产生的价格信号对第二天台湾股指期货及股市开盘均造成了一定的影响，使得台湾股市与期市变成了新加坡市场的“影子市场”。由于没有良策，台湾监管当局只好开放台湾期货商进入新加坡电子盘市场交易。据报道，目前新加坡摩台指期货中约有三分之一的交易量来自于台湾投资者。与此同时，国际机构恶意操纵股指期货市场也时有发生，我国台湾地区资本市场深受其害。
境外推出A股期货对国内资本市场后患无穷
新加坡交易所抢先推出新华富时中国A50指数期货，几乎是它1986年抢先日本推出日经225指数期货的翻版。现在的中国与1986年的日本非常相似：国家经济长时间的高速发展激发了国际投资者对本国股指衍生品的巨大需求，但是本国在金融衍生品市场上处于保守和管制的状态，发展缓慢，令相关的国际投资需求得不到满足，使得市场存在巨大的空档。这种空档恰好为新加坡交易所发展中国的股指期货提供了空间。
如果新加坡交易所成功推出新华富时A50指数期货，将在以下五个方面对我国造成重大影响：
第一，新加坡交易所将拥有对中国A股市场的部分定价权。国际机构通过操控定价权获利，A股市场将成为提款机。在国际投资市场，国际机构对资产定价有很大的话语权，其投资有很强的示范效应。在我国严格的资本管制情况下，由于国际机构投资占A股的比重不大，很难通过操控A股定价权获利，因而，操控动机也不强，但一旦境外有股指期货的情况下，这种情况将有重大变化。
国际机构可以通过评级打压或者唱多指标股，该指标股又在联动效应下带动板块同涨同跌，从而使新华富时A50指数按照他们的意愿上涨或下跌，达到建仓或者出货的目的。这样，通过该股指期货获利的机会将会不断涌现。这种情况曾在香港恒指期货与H股期货中多次发生，最明显的是外资通过操控中国移动与中国联通等大权重股获利。
在我国这种非成熟的资本市场上，股票定价普遍较高，中小投资者比重较大，容易受市场传闻影响，国际机构通过操控定价权可能导致股指加速下跌，甚至成为某些机构的提款机，影响我国资本市场的稳定。
国内期、现货市场可能受新加坡市场引导。我国信息披露通常在现货市场收盘后，此时现货与期货已收市，但新加坡期货市场仍在交易。投资者第二天交易前一定会参看新加坡交易所前一天的晚盘交易情况。这种现象在我国台湾地区已非常明显。
在我国商品期货市场上，这种现象也很明显。从上海期货交易所的铜期货与伦敦金属交易所的铜期货价格的历史关系来看，沪铜曾经在很长一段时间内是伦敦铜的影子价格，主要原因是因为在LME发生的主要交易的时间恰恰是上海市场的晚上时间，它的价格影响了第二天沪铜的开盘价格。 |
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