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棉花外强内弱内因不同

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月29日 09:00

    近期，受美麦等其他农产品不断走强支撑，及美国农业部2008年农业展望会议调降2008/2009年度美棉种植面积预期影响，美棉加速上扬，创出近4年来的新高。受美棉不断走强刺激，郑棉振荡上扬，但受阻于历史高点回落。

    下表显示，2月27日与年初相比，郑棉主力合约CF807的涨幅为2.84%，而美棉主力合约805涨幅高达10.4%。与美棉相比，郑棉涨幅低于美棉近9个百分点，郑棉弱势明显。

    郑棉与美棉年初以来涨跌比较

    日期1月2月2月与2月初相与年初相比较

    2日1日27日比的涨跌幅比的涨跌幅合约

    郑棉1513514955153802.84%1.62%7月

    美棉70.5970.0877.9311.20%10.40%5月

    差距—8.36%—8.78%

    笔者认为，郑棉偏弱有其内在原因，包括基本面、市场结构和技术面差异。

    在基本面方面，国内市场目前供应相对充足。中国棉花信息网调查显示，截止到1月底，在棉花库存方面，棉企库存达350万吨，纺织企业库存达125万吨，折合38.21天；在纺织企业产品库存方面，纱线库存19.1天，坯布库存29.02天，偏高。近期，中国棉花价格指数涨幅远小于进口棉上涨速度。在滑准关税水平下，进口棉对内棉价格升水从常态的400元/吨上升1500元/吨左右，进口棉不具有优势，因此，近期纺织企业以消耗内棉为主。另外，期现价差的存在导致交易所库居高不小，对期价上涨形成压力。

    而美棉方面，美国农业部2008年农业展望会议预测，美棉种植面积将继续减少至950万英亩，美棉库存将降至较低水平。有国外分析机构预测，美棉库存消费比将下降至26%，在种植面积不增加情况下，2009/2010年度将下降至11%，而最低库存的1994/1995年度为13%。美棉库存下降的预期直接支持美棉远期合约不断走强。

    在市场结构方面，郑棉由于巨大期现套利空间存在，主力卖方以套期保值卖盘为主，主力买方以投机方为主。主空非常集中，主多则相对分散，而且持有双向开仓的公司占有一定比例。上述市场参与者的结构，决定了郑棉期价表现出如下特点：易跌难涨；增仓才能上涨，减仓通常下跌；期价大幅上涨或大幅下跌之后，通常会出现大幅调整。而美棉方面，基于棉花价格判断，美棉投机资金积极做多美棉。自2007年6月份以来，投机维持净多比例逐步上升，近期一直维持在历史较高水平17%附近。

    从技术上看，郑棉主力合约CF807在创出年内新高后受阻，目前在回调蓄势整理。目前期价运行在上市以来的高价区域。近期高点位于15840，出现于2007年10月26日；合约历史高点为16000，出现于2005年10月28日。从技术形态看，如不跌破15000或14800，调整后未来将有可能测试16000前高。

    美棉技术上向上突破态势明显，目前正向历史高价区域进发，未来有可能挑战历史高位。以当前的美棉主力合约805而言，近期高点出现在2003年10月31日，为86美分/磅。随后的高点是117.2美分/磅，这也是美棉历史高点，出现在1995年4月28日。从美棉技术图表可以看出，美棉呈现突破上扬走势，未来将可能测试80或85美分乃至117美分的历史高点。

    可见，郑棉与美棉强弱各异，与两国的内因有关。短期而言，两国市场的波动幅度和波动速度表现有所差异属于正常。通常，因受资金和季节等因素影响，每年4月份是纺织企业棉花库存的低谷，随后，随着传统纺织旺季的到来，纺织企业棉花采购工作也会展开。随着内棉库存的下降，纺织企业的采购重点将转向外棉。鉴于美棉在中国进口棉中的首要地位，很自然美棉的强势最终将会提振郑棉，两市走势将趋向一致，郑棉弱美棉强的特点也将发生变化。

来源：期货日报

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