4 月上半月，受大型煤企上调动力煤月度长协 价的影响，动力煤现货期货价格双双小幅上涨，但是 今年淡季需求并没有超预期的亮眼表现，后市煤价 拉涨动力不足，大概率会在前期高点附近承压回落。

　　煤炭产量加速增长

　　国家统计局最新发布的数据显示，3 月全国原 煤产量29835万吨，同比增长2.7%；1—3月全国原煤 累计产量81259万吨，同比增长0.4%。在陕西、内蒙 古众多煤矿停产的情况下，一季度我国依然产出了 自2016年实施供给侧改革以来同期最多的原煤，实 属不易。由此可见，动力煤优质产能的确定性增加 总体抵消了煤矿安监限产等不确定性因素的影响， 今年我国动力煤总产量增长概率较大。

　　根据国家能源局的公告，截至2018年12月底，全 国安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿产能35.3 亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿产能10.3亿 吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿产能3.7 亿吨/年。与2017年年底的数据相比，全国合法合规 生产及在建煤矿总产能增加了近2亿吨/年，且主要 集中在动力煤产能上。此外，今年国家发改委在修订 《产业结构调整指导目录》时，提出鼓励建设120万 吨/年高产高效井工矿、400万吨/年高产高效露天矿， 预计未来几年新增优质煤矿产能将持续增加。

　　而供给的另一项来源，我国煤炭进口量继续下 降。3月中国进口煤炭2348万吨，同比下降12.1%， 连续两个月降幅达两位数；1—3月中国累计进口煤 炭7462.8万吨，同比下降1.8%。市场预计今年全年 中国煤炭进口量将微降，即使不考虑“平控”等政策 性因素，随着特高压输电工程、核电和水电替代等因 素影响不断深化，沿海地区动力煤需求趋于下降，将 明显拖累中国对进口煤的需求。

　　煤炭运量不及预期

　　根据中国铁路总公司最新统计数据，一季度国 家铁路累计发送货物 7.99 亿吨，同比增长 2.9%，增 速较去年同期下降4.4个百分点。其中，煤炭运量更 是破天荒地出现下降态势，成为货运量增速偏低的 主要原因。据悉，2019 年铁路部门和煤炭、电力企 业签订的产运需三方年度运输协议量为8.62亿吨， 同比增长24%，但是一季度煤炭企业发货积极性较 低，部分地区协议兑现率不足80%。

　　供给侧改革实施后，国内煤炭产能进一步向“三 西”主产区集中，加上国家积极推行“公转铁”政策， 煤炭行业老生常谈的铁路运输能力不足问题再度凸 显。不过，一旦煤炭运量下降，这个问题也就不攻自 破。此外，针对煤炭外运通道的建设或优化项目也 在如火如荼地进行，预计2019年大秦线、蒙冀线、朔 黄线、瓦日线、蒙华线等新老煤炭铁路专线的运输能 力将得到综合提升，有助于缓解煤炭运输瓶颈。

　　我国煤炭另外一种主流运输方式是航运。去年 砂石航运需求暴增占用了大量船舶运力，导致沿海 煤炭运价阶段性大涨。根据秦皇岛海运市场的调 研，今年砂石运输需求依然旺盛，短期内成为支撑国 内沿海航线海运费上涨的主要原因。相反，近期煤 炭运输需求并不大，下游电厂基本以长协刚需拉运 为主，所以海运费的上涨不足以成为看涨沿海煤价 的理由。

　　库存去化进程放缓

　　目前发电依然是动力煤最主要用途。国家统计 局数据显示，3月我国发电量5697.9亿千瓦时，同比 增长5.4%，增速比1—2月加快2.5个百分点；一季度 我国累计发电量16747.4亿千瓦时，同比增长4.2%， 增速比去年同期回落3.8个百分点。分品种看，3月 得益于南方部分地区来水较好，水电大增，同比增长 22%，为2016年3月以来最高增速；核电因新机组陆 续投入运行，同比增长31.7%；火电同比增长1%，回 落0.7个百分点。

　　4月以来，南方地区雨水天气依然偏多，水电出 力料继续增长，间接抑制电煤需求。本周沿海地区 主要火电厂合计日均耗煤量迅速回落至60万吨以 下，库存可用天数升至25天，北方港口的动力煤库 存去化进程也随之放缓，当前中下游环节的动力煤 库存整体依然充裕，煤价很难大幅上涨。

　　总之，今年动力煤市场供大于求概率偏大，逢高 做空为宜。技术面上，3月初的高点是重要阻力位， 短线空单可寻机进场，上破阻力位则止损。