近日期债走势偏弱，一方面是由于一季度的经 济数据有较强回升，另一方面通胀预期也开始反弹， 叠加货币政策有收紧迹象，期债仍有下行压力。从 技术指标看，10年期国债期货已经跌破前期振荡区 间，主要均线空头排列，几次超跌反弹也仅限于日 内，缺乏持续性，整体重心向下，期债或维持弱势 格局。

　　基本面方面，国内2019年一季度宏观数据已经 全部出炉。其中，一季度GDP增速6.4%，规模以上 工业增加值同比增6.5%，社会消费品零售总额同比 增 8.3%，固定资产投资累计增速同比增长 6.3%，房 地产开发投资累计增速同比增长 11.8%，多项数据 企稳回升，并且优于市场预期，个别数据更是创出多 年新高，与此前公布的社融数据相互印证，虽然数据 公布当日，期债上演了“V形反转”，我们认为这是对 “利空出尽”的反应，不能主导行情。近日，中共中央 政治局召开会议，会议定调“一季度经济运行总体平 稳、好于预期”，这将引导市场对经济预期逐步向乐 观偏移。

　　通胀压力有所上升。今年 3 月 CPI 同比上涨 2.3%，创 5 个月新高，也是四个月来首次重回 2%上 方，其中食品方面，猪肉价格同比增速25个月后转 正，上涨 5.1%，对 CPI 同比的拉动贡献率较大。猪 肉、牛肉等价格近期仍有继续上涨的趋势和逻辑，油 价近期持续反弹至阶段高点，在通胀趋势性回升下， 限制了货币政策空间。

　　货币政策方面，有收紧预期。中央政治局会议 和央行例会肯定了一季度的经济运行情况，表示要 把好货币供给总闸门，“稳健的货币政策要松紧适 度”，货币政策方向没有改变，但结合近期的公开市 场操作和短期利率，托底力度降低，货币政策往偏紧 的方向微调，这将限制利率下行的空间，压制期债的 反弹。

　　流动性方面，资金利率出现上行。上周（4月13 日—19 日）没有公开市场操作到期，为对冲税期高 峰等因素影响，央行进行了3000亿元7天期逆回购 操作，周中有3665亿元MLF到期，央行开展了2000 亿元 MLF 缩量续作，并辅以 OMO 逆回购的方式， 长短结合，虽然全口径流动性度量央行合计净投放 1335 亿元，但短期流动性有所收紧，本周前两个交 易日，央行未进行逆回购操作，净回笼 400 亿元资 金，银行间交易所等短端利率均有回升，从具体银行 间 回 购 利 率 来 看 ，目 前 R001 加 权 平 均 利 率 为 2.60%，R007加权平均利率为2.67%，R014加权平均 利率为3.08%，R1M加权平均利率为3.08%。