库存压力较大 

　　3月螺纹钢需求从低位开始恢复，相比往年需求有所增加，但随着电炉的复产，产量也开始大幅增加。3月螺纹钢供需矛盾总体并不突出，并未出现供需超预期的矛盾，螺纹钢价格呈现区间振荡走势。4月建材成交量创下33.16万吨/天新高纪录，钢材需求集中爆发，螺纹钢价格也一路上涨。我们认为，目前螺纹钢需求已触及峰值，将逐渐回落，而供给减量有限，去库存压力较大，5月螺纹钢价格预计振荡下行。 

　　需求逐渐回落 

　　螺纹钢最近需求强劲，出现超预期。4月5—12日，螺纹钢表观需求为422.11万吨，创出历史新高；随后一周表观需求为416.16万吨，环比下降1.41%；上周为401.62万吨，环比下降3.5%，降幅扩大。与去年房屋新开工面积高增速时相比，螺纹钢表观需求最高时仅404.98万吨。在房地产销售持续为负以及房屋新开工面积增速不及去年的背景下，螺纹钢高需求难以持续，需求或已到达峰值，面临高位回落的压力。 

　　具体来看，一二线城市房地产销售回暖，销售增速触底回升，但仍处于-0.9%的负增长，三四线城市房地产销售疲软。第一季度政治局会议重提“房住不炒”的定位，房地产销售仍然面临较大压力，预计房屋新开工面积增速难有大的增长。 

　　产量影响有限 

　　一方面，根据《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》，唐山5月由区域一执行非采暖季错峰生产方案，该区域高炉容积占全市高炉容积的83.73%，是唐山最主要的钢铁生产区域，限产比例增加后，唐山高炉开工率将受到较大影响。从全国范围看，采暖季结束后，其他限产省市的限产产能得到较大幅度的释放，一定程度上将弥补唐山限产带来的影响。因此，全国高炉产能利用率相比4月预计边际回落，但不会低于3月华北强化管控时期，平均产能利用率预计维持在83%—85%。 

　　另一方面，电炉炼钢利润得到改善，开工率已恢复至高位水平，电炉炼钢也将弥补部分产量的影响。钢铁工业协会统计数据显示，3月下旬华北限产升级后，生铁日均产量从2月底的205.77万吨下降到3月底的192.08万吨，降幅达6.65%，但粗钢产量从2月底的308.59万吨下降到3月底的304.97万吨，降幅仅1.17%。在此期间，电炉开工率正从低点攀升到顶点，生铁和粗钢产量增速背离或许正是因为电炉炼钢带来的增量所致。 

　　总之，虽然唐山限产升级将使高炉产能利用率边际下滑，但其他地区前期限产产能和电炉产能的释放，使得螺纹钢产量下降空间有限，保守估计螺纹钢产量维持在345万吨/周左右。 

　　库存压力显现 

　　截至4月25日，螺纹钢产量为359.97万吨/周，再创新高。根据前述唐山限产影响，产量边际下滑空间有限，而最新螺纹钢表观需求为401.62万吨，环比下降14.54万吨，降幅为-3.5%。在产量边际影响有限的情况下，产量依然能保持高位，需求的下滑将带来较大的库存压力。 

　　综合来看，目前螺纹钢需求已触及峰值，逐渐回落，而供给减量有限，螺纹钢将面临较大的去库存压力。由此预计，短期螺纹钢价格将振荡下行，价格预测区间在3400—3500元/吨，建议空单持有1910合约。