上个月的收储和国内棉花减产未能在盘面掀起波澜，随着春节临近，纺织企业将进入放假窗口期，在郑棉仓单数量再创历史新高、新棉收购基本完成、纺织服装出口继续下滑的背景下，郑棉压力依旧，难有作为。

　　纱线库存不可忽视

　　近一年来，棉花库存一直高位运行，10月棉花商业库存322万吨，同比增加8.4%，环比增加46.4%，为近10个年度历史同期最高值。另外，自2018年年初以来，郑棉仓单数量不断累积，并屡创历史新高，至2019年5月达到郑棉上市以来的第一极值，超过2万手，随后环比下降。11月初新棉大量上市，新棉仓单再次累积，截至2019年12月9日，一号仓单数量21272张，有效预报5184张，合计26456张，再次刷新郑棉上市以来历史最高值。

　　纱线库存直接影响下游对棉花的采购。自今年5月开始，纱线被动累库明显加速，并一路飙升。随着纺织传统旺季到来，10月开始纱线去库存速度有所加快。截至10月底，纱线库存为27.16天，环比减少8%，同比增加26%，并处于历史同期的最高值。

　　新棉交售基本完成

　　截至2019年12月6日，全国新棉采摘进度为99.6%，同比提高1.9个百分点，较过去4年均值提高1.3个百分点，其中新疆采摘进度为99.8%；全国交售率为95.8%，同比提高4.0个百分点，较过去4年均值提高5.7个百分点，其中新疆交售率为99.8%。

　　另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至12月6日，全国加工率为75.1%，同比下降2.7个百分点，较过去4年均值降低8.6个百分点，其中新疆加工率为75.0%；全国销售率为21.9%，?同比提高3.9个百分点，较过去4年均值降低4.0个百分点，其中新疆销售率为20.2%。按照国内棉花预计产量584.3万吨（国家棉花市场监测系统2019年11月预测）测算，截至12月6日，全国累计交售籽棉折皮棉557.5万吨，同比增加12.7万吨，较过去4年均值增加58.6万吨，其中新疆交售籽棉折皮棉495.3万吨；累计加工皮棉418.5万吨，同比减少5.5万吨，较过去4年均值减少1.3万吨，其中新疆加工皮棉371.9万吨；累计销售皮棉121.9万吨，同比增加24.1万吨，较过去4年均值减少4.6万吨，其中新疆销售皮棉100.3万吨。

　　纺织服装出口连续4个单月下降

　　海关数据显示，2019年1—11月我国纺织品服装累计出口2468.8亿美元，同比下降2.7%，其中纺织品出口1092.6亿美元，同比微增0.1%，服装出口1376.2亿美元，同比下降4.7%。分月度看，11月纺织品服装出口220.7亿美元，同比下降4.3%，单月出口额连续4个月下降，创今年4月以来新低，其中纺织品出口99.5亿美元，下降3.5%，服装出口121.2亿美元，下降4.9%。

　　综上所述，国内新棉收购基本结束，新棉仓单数量再创历史新高，下游纺织服装出口连续下滑，纺织传统放假窗口期将到来，郑棉仓单压力不容小觑。从技术角度来看，郑棉上方压力较大，建议逢高短空。

　　（作者单位：前海期货）