期货投资基金的过渡

2007年08月15日 13:09 来源：期货日报王军

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    管理期货(Managed Futures)是指广义的期货投资基金。在国外，狭义的期货投资基金主要是指公募的期货投资基金。管理期货分为下列几种类型：公募的期货投资基金(Public Funds)、私募的期货投资基金(Private Pools)和个人管理期货账户(Individual Accounts)。管理账户是最基本的管理期货投资形式，由最初的授权交易账户形式发展起来，适合于单一投资者(如银行、企业、保险公司、退休基金、信托公司等)，是期货投资基金的过渡形式。

    利用“管理期货”理念，以账户模式代客理财，是投资者迅速进入期货市场的重要手段，既可降低个人期货投资风险，提高盈利率，又可设计股票投资组合，灵活应用衍生工具进行期货投资，回避现货市场风险。期货管理账户是一种专家理财的方式，由期货专家对投资者的期货账户进行跟踪式管理和个性化服务，根据投资者的需要设计各类投资方案，使投资者在承担最小风险的前提下获取最大收益。

    期货管理账户的存在和发展有两方面原因：首先，期货投资是一项专业化很强的投资活动，比之证券交易更需要专家理财，更需要基金(包括产品产业基金)服务；其次，随着国内期货品种的日渐成熟，在某个品种分析与操盘方面业绩突出的市场人士日益受到市场的关注，这些分析人士和操盘手就是期货基金经理的雏形。

    根据投资类型，期货管理账户可分为套利、战略投资和投机。由于客户的需求不同，在止损控制、收益分配等具体运作方式上也各不相同，会衍生出不同的个性化的投资方案，这也是期货账户管理在市场上受到不同层次投资者欢迎的原因。投资者可以选择一个商品交易顾问(公司)来管理他们的资金，开立个人管理期货账户，以优化他们的投资组合。投资者直接把钱投资于管理账户的方式，实际上相当于购买了该公司的的交易技能，其好处在于免去公募基金和私募基金的管理费，但投资者自己必须选择合适的公司并承担评估公司表现的责任。这就要求投资者自己具有投资的专业技能和判断挑选能力。实际上，也只有专业的机构投资者能做到这一点，很多公司账户往往都是机构投资者投资组合中的一部分。

    除了一般意义的期货专家管理、组合投资规模效应等优势以外，期货账户管理还有低交易成本、低市场冲击成本、杠杆交易的运用和市场流动性好等特点。一些能承受风险的资金和需要规避现货风险却没有专业人才的现货企业会把目光瞄准这些交易精英，期货管理客户吸纳的资金也会源源不断。由于采用专家理财的方式，进行期货投资决策时更具科学性，有利于在期货市场上倡导理性投资，规范市场行为，树立行业的正面形象，更好地培育投资者队伍，全面推进期货业的健康发展。

    一般来说，期货投资管理账户普遍采取开放式运行，封闭式管理模式。振华投资公司设立的投资管理账户，根据基金每日公布的净值，随时可以加入，运作满一年后清算。管理由专业团队分工组成，投资方向须经集体讨论通过后方能执行，投资理念注重稳定长期回报。具体运作有以下三种类型：

    根据诺贝尔经济学奖获得者Harry M·Markowitz的现代投资组合理论，用相关性很低、甚至具有负的相关性的投资工具作组合能够有效地降低投资组合的整体风险，使投资组合做到充分的分散化，并且资产之间的相关性越低，投资组合的风险水平也越低。国外有学者在进行实证分析时得出这样的结论：虽然期货市场比证券市场有更高的风险性，但期货投资基金在同等回报率下的风险并不比在证券市场高。实质上，目前国内期货投资基金已处在萌芽阶段。