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看空豆类大豆跌幅将大于豆油

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月23日 08:05

周洪忱

    受国际原油价格连创新高及全球粮食价格的高位运行影响，全球性通货膨胀及粮食危机愈演愈烈，各国政府调控政策频出，以抑制粮食价格的大幅上涨。

    以国内为例，2008年一季度国内CPI上涨8%，其中食品价格涨幅最大，为21.0%，拉动CPI上涨6.8个百分点，占CPI上涨比重的85%，所以控制食品价格快速上涨仍是国内抑制通货膨胀的首要问题。

    需求方面，由于中国是世界上最大的大豆进口国，而且国内的进口依存度也较高，数据显示，国内大豆进口占总消费量的70%左右，所以豆类价格受国际价格影响较大。

    2008年一季度国内大豆及油脂的需求量仍然较为强劲，这将在一定程度上限制油脂价格的下跌幅度。

    国际原油价格高涨，发达国家的生物能源发展越来越快，增加了对农产品的需求量，国际上用于生物能源的主要原料为玉米、甘蔗、小麦、油菜籽等，2007年美国的生物燃料产量占全球的40%，而玉米作为其原料，价格随之大幅上涨。由于农产品具有相互替代性，豆类及其它农产品虽然没有成为生物能源的原料，但需求量也同样会大幅增加。众所周知，国际原油的大幅上涨将引起全球经济的衰退，必将降低原油的需求量，笔者认为一旦油价的泡沫破裂，将导致大宗商品的快速回落。

    由于美元指数连续六年下跌，支撑了以美元为标价的商品价格，今年一季度人民币的升值速度有所加快，导致国内商品价格的相对弱势状态很难改变，笔者认为，这一点仍将延续较长时间，所以从人民币升值的角度来看做多国内商品需要谨慎。

    由于采购成本等因素的不确定性，很难具体计算压榨企业的准确利润，但从期货上大豆、豆油和豆粕的价格可以做一个简单的计算(压榨利润=豆油价格×出油率+豆粕价格×出粕率-压榨费用-大豆价格)，国产大豆出油率约为16.5%，出粕率约为78.5%，压榨费用按120元/吨计算，以近期合约为例，压榨利润为-800元左右，即压榨企业的理论利润为负，油脂企业的亏损很难避免。如果这种状况持续下去，豆油的产量必定会减少，导致供不应求，而由于价格上涨的压力较大，从公式中不难看出，大豆价格的回落将使企业的亏损降低，笔者认为，后期大豆的回落幅度将大于豆油。

    美国次级贷风暴引起的房地产崩溃，金融市场疲软。金融系统的疲软将导致市场上资金的撤离。从商品市场的持仓量也可以看出这一点。美豆油指数持仓量从前期30万手以上减少至最近的26万手附近，减少13%，在此期间价格波动也较大。其它商品持仓变化也较接近，原油期货持仓量近期从113万手最低跌至98万手，跌幅约为13%，黄金持仓量跌幅超过30%。

    综上所述，笔者认为，虽然全球粮食危机导致农产品的供应不足，但各国政府调控通货膨胀、国际原油的高价泡沫、人民币升值、市场资金的撤离等因素将抑制油脂企业的上涨空间，一段时间内，油脂价格处于高位震荡的可能性较大，建议投资者以逢高抛空为主，从企业压榨利润角度看大豆的下跌空间会大一些。

来源：上海证券报

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