50只“高频”股基三季度以来平均回报率为11.59%，而50只“低频”基金同期回报率为8.65%，两梯队股基同期平均回报率表现相差2.94个百分点
今年上半年，成长股赚钱效应凸显，基金经理换手意愿提升。
海通证券基金研究中心数据显示，已经披露2013年中报的534只主动偏股型基金，上半年平均换手率为128.57%，同比上升22个百分点。其中，“倒腾”最频繁的方正富邦红利精选（换手率为2149.96%）和换手率最低的易方达医疗保健（换手率为16.9%）两只基金，上半年换手率相差达127倍。
《证券日报》基金新闻部选取了上半年换手率较高的前50只基金和低换手率的50只基金作为重点研究对象，发现这两个梯队中的偏股型基金截至9月4日，高换手率基金三季度以来业绩优于“低频”股基均值2.94个百分点。
需要指出的是，换手率较高的50只股票型基金，截至6月底平均资产净值规模仅为3.45亿元，七成基金规模低于3亿元。而换手率相对较低的50只基金，二季度末时的资产净值规模均值为45.81亿元。其中，资产净值规模在30亿元以上的有29只，占比近六成。
海通证券基金研究中心分析师伍彦妮表示，今年上半年股票型基金换手率同比上升。首先是因为成长股赚钱效应凸显，造成基金经理换手意愿提升。其次，创业板与主板市场的分化加剧，调结构造成基金资产由主板向创业板流动。另外，今年上半年市场风格出现了从价值到成长风格的转变，也造成基金的换手率的提升。
而对于高换手基金普遍规模偏小的现象，伍彦妮表示，基金的换手率与规模存在较大关联，规模大的基金受股票流动性的限制往往换手率较低，规模较小的基金则能够充分享受“船小好调头”的优势，体现出灵活投资的特点。“但规模较小的部分基金遭遇的份额申购赎回对其影响较大，份额的赎回如果占到这些基金资产的一定比例，会迫使这些基金被动卖出股票，造成较高的换手率。”她强调。
股基上半年换手率128.57%
最高与最低者相差127倍
今年上半年A股市场持续在震荡中走弱，上证指数累计下跌12.78%。海通证券基金研究中心统计数据显示，已经披露2013年中报的534只主动偏股型基金，上半年整体平均换手率为128.57%，而去年上半年股基平均换手率为106.33%，即基金换手率同比上升逾22个百分点。
其中，方正富邦基金公司旗下的方正富邦红利精选基金上半年换手率超过2000%，达到2149.96%，这也意味着，该基金在上半年的22个交易周内，将手中的股票更换了21次，平均持股时间仅为一周左右。
需要指出的是，除方正富邦红利精选基金外，方正富邦基金公司旗下的另一只偏股型基金，方正富邦创新动力上半年股票换手也十分频繁，换手率达到1398.06%。此外，上半年换手率在500%以上的还有海富通国策导向、浦银安盛红利精选、华商产业升级等19只基金。
而在今年上半年“倒腾”较慢的是易方达医疗保健基金，该只基金期间换手率仅为16.9%。此外，上半年换手率在50%以下的还有泰达宏利效率优先、博时价值增长、泰信先行策略等12只偏股型基金。
综上所述，今年上半年中，可比偏股型基金中，“倒腾”最勤与最慢的两只基金，换手率差距达127倍。
100只股基业绩对阵
“快攻”领先“低频”3个百分点
《证券日报》基金新闻部从海通证券基金研究中心提供的数据中，选取了上半年换手率较高的前50只基金和低换手率的50只基金作为重点研究对象，发现这两个梯队中的偏股型基金截至9月4日，高换手率基金三季度以来业绩表现优于“低频”股基。
具体看来，50只“高频”股基三季度以来平均回报率为11.59%，而50只“低频”基金同期回报率为8.65%，两梯队股基同期平均回报率表现相差2.94个百分点。
业内某基金分析师表示，市场风格和投资热点的切换考验基金的操作能力，换手频繁的股基更容易抓住市场热点而使净值受益。但换手率长期过于频繁，操作失误的可能性也相应增加，进而拖累业绩。
海通证券基金研究中心分析师伍彦妮也表示，基金换手率与业绩并无直接关系，管理人的投资管理能力及风格才是基金业绩的主要决定因素。
需要指出的是，上半年换手率较高的50只股票型基金，截至6月底平均资产净值规模仅为3.45亿元，其中，规模最大的仅有32.04亿元，而资产净值低于3亿元的基金则多达35只，占比七成。而同期换手率相对较低的50只基金，二季度末时的资产净值规模均值为45.81亿元。其中，6月底资产净值规模在30亿元以上的有29只，占比近六成。
小规模股基投资灵活
换手率高于大规模基金
公开资料显示，长期以来，国内基金的换手率普遍大幅度高于国外成熟市场。国外开放式基金平均换手率在65%至85%之间，而今年上半年，可比股票型基金换手率同比提升，其中，换手率低于100%的基金仅有87只，占比不足两成。
海通证券基金研究中心分析师伍彦妮表示，今年上半年股票型基金换手率同比上升主要有三方面原因。首先，成长股赚钱效应凸显，造成基金经理换手意愿提升。上半年创业板指上涨41.72%，虽然大盘指数下跌，但主动股票开放型基金净值整体上涨了5.66%，充分从成长股上涨行情中获利。其次，创业板与主板市场的分化加剧，调结构造成基金资产由主板向创业板流动，增加换手率。历史上看，创业板并不是公募基金的主要战场，但创业板与主板市场的分化造成追求相对排名的公募基金的资产顺势而为，流向创业板。统计显示，2012年年底，基金重仓股中3.18%市值的股票来自于创业板；而到今年6月底时，这一比例已上升至8.25%。再次，从今年上半年市场风格出现了从价值到成长风格的转变，造成基金的换手率的提升。基金在2012年四季度普遍增持金融、地产等大盘价值股。但很快在今年2月份，市场风格出现了转变。高成长的电子、传媒等板块成为上半年基金竞相增持的行业，而金融行业遭到普遍的减持，大风格的转变也是顺势而为的基金换手率提升原因。
而对于高换手基金普遍规模偏小的现象，伍彦妮表示，基金的换手率与规模存在较大关联，规模大的基金受股票流动性的限制往往换手率较低，规模较小的基金则能够充分享受“船小好调头”的优势，体现出灵活投资的特点。
“此外，规模较小的部分基金遭遇的份额申购赎回对其影响较大，在换手较高的基金中，有较多规模仅为几亿元甚至小于1亿元的基金。份额的赎回如果占到这些基金资产的一定比例，会迫使这些基金被动卖出股票，造成较高的换手率。”她强调。（证券日报 隋文靖）
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