大型券商不敌中小券商上市券商不敌非上市券商

　　从今年以来集合理财平均收益率排名看券商投资能力

　　券商是绝大多数研究报告的提供者或源头，每天为各种市场投资主体提供投资建议和投资报告，那么它们自己的投资能力究竟如何，它们给广大市场投资者提供的研究报告、所作的投资建议是否可靠呢？对此，本报对证券公司的投资能力进行了分析。

　　券商的实际投资能力可以从两个角度来衡量：一是各券商发行的集合理财产品的收益情况；二是券商自营业务的经营情况。但由于自营业务统计口径及数据不尽完善，故本文仅从券商集合理财产品收益这一个角度来对券商的实际投资能力进行分析。由于旨在考量券商在二级市场的股票投资能力，故剔除了债券类、货币类的集合理财产品，重点分析股票型和混合型理财品种。

　　本报共考察了73家券商旗下共计486款集合理财品种今年年初以来的平均收益率（以周为周期计算），其中今年成立的券商集合理财产品收益率的计算自产品成立日起算。整理出表一与表二，表一以券商集合理财产品为主体进行排名，择取今年以来收益率前20位；表二以券商为主体进行排名，择取今年以来平均收益率前10位券商，数据截至2013年11月11日。表二中券商今年以来的平均收益率指其名下所有股票型和混合型产品今年以来的算术平均收益率。

　　数据显示，486款产品中，有338只理财产品取得了正收益，但平均收益率超过4%的仅有2只，分别是万联证券的拓璞2号风险B收益率6.09%、国联证券的国联汇金7号B收益率4.36%；7只收益率为0；141只产品收益为负，收益垫底的三只理财产品分别是第一创业的大岩资本量化1期收益率-1.69%、国都证券的国都称意对冲5号普通级收益率-1.32%、国金证券的国金慧泉ETF套利2号B收益率-1.19%。

　　虽然大型券商在资管业务中，可能会受到诸如规模、仓位控制等因素的影响，不过其投资风格与投资能力依然是决定其资管业务业绩的最主要的因素。

　　无论是从单个产品收益率来看，还是从券商旗下所有产品的平均收益率来看，与预期不太一致的是，大型券商表现出来的实际投资能力并不佳，中小型券商排名反而靠前。

　　单个产品收益率前20名中，有三分之二来自非上市中小券商；而收益率垫底的产品有很多来自国金证券、招商证券、银河证券、中金公司、国泰君安这样的大型券商。

　　从表二中可以看出，产品平均收益率排名前十的券商中，仅有华泰证券、宏源证券两家上市券商，其他8家均为非上市中小券商。而平均收益率为负且垫底的券商也包括了山西证券、国金证券、西南证券等上市券商。然而，我们日常所获得的研究报告及投资建议，却更多的来自产品收益表现并不太好的大型券商。

　　万联证券凭借拓璞2号风险B的突出表现成为了今年产品平均收益率最高的券商。该产品为今年8月22日成立的股债平衡型基金。

　　在对数据的处理过程中，我们发现，新发行的理财产品往往比以前的理财产品收益率更高。收益率排行居前的基本都是今年新发行的产品，排行前20名更是全部为今年新发的产品。

　　表二：券商旗下产品今年以来算术平均收益率(按券商排名)

　　券商名称产品算术平均收益率(%)

　　万联证券 1.6229

　　德邦证券 0.6593

　　华西证券 0.6242

　　华鑫证券 0.5865