信用利差短期难拉大 新发债券基金凶多吉少

　　本周二债券收益率有所下调，但只是昙花一现，周三、周四收益率继续整体上行。债市收益率的持续高位运行，使得今年以来 债基收益十分惨淡。基金业人士认为，多种原因导致收益率将持续高位运行，机构对信用债和城投债的追逐也将持续，信用债和国债的信用利差短期难以被拉大，债市熊市或持续，新发债基凶多吉少。

　　债市熊市或持续

　　本周二，国债收益率整体下行，周三、周四却再次上涨，续发7年期国债收益率也创出新高。( 点此查看>>>债基收益排行)

　　由于收益率持续在高位运行，债市投资也难以乐观。金牛理财网数据显示，今年以来截至11月13日，债基平均收益率为1.83%，远低于 货币基金的3.31%。

　　“今年太惨了。”一位小型债基经理表示，他的二级债基收益目前为负。如果不是上半年依靠股市仓位获得了逾10%的收益，现在结果将更惨。“我们这种小债基，在 银行 间还拿不到债，只能去交易所拿，成本更高了，亏死了。”

　　“我们每天都要写报告，领导就是想知道什么时候熊市会结束，可现在真的难以判断。”昨天夜里8点，一位还在加班的 基金公司固定收益总监抱怨道。

　　追求票息收入为主

　　对于未来货币政策的判断，泰达宏利认为，经济增速平稳放缓，会促使货币政策放松，物价的温和上升，又使得货币闸门收紧，外汇占款的趋势性变化尚难以判断，因此未来货币政策有望在目前状态保持稳定。此外，财政缴款对 利率有一定的短期负面冲击，预计未来三个月 利率将保持在目前水平。因此，几位受访的基金经理表示，对未来债市的预期较为悲观，目前难以预料这一熊市将持续多久，因为央行“锁长放短”的偏紧思路持续，目前并不知道整体的收益率什么时候能够会回落，同时市场对信用债等高收益债的追逐还会持续，因此信用债和利率债的信用利差还看不到拉大的可能。

　　另一位债基经理认为，信用债与利率债利差缩小的趋势在目前情况下很难扭转，这与国债投资占比持续回落、金融债信用债占比上升有关。之所以出现这种现象，是因为利率市场化下，低成本资金越来越少，提升了金融机构的风险偏好，从而降低了其在国债等风险和收益较低资产上的配置。

　　此外，高层对地方债务审计的表态相对乐观，城投债仍然受机构投资者的追逐。一位新发债基经理表示，由于理财品种如余额宝等的发展，他们对流动性要求高，对短期品种需求量大，也是长期国债收益率上升的原因之一。

　　上述固定收益总监和债基经理认为，目前新发债基建仓期肯定要忍受一段未知期限的亏损，短期内凶多吉少。数据显示，目前新发债基较多，9-11月份共有58只债基发行，并且主要为纯债和一级债基。不过也有业内人士认为，目前债券利率高，到明年“吃票息时会很幸福”。

　　部分基金经理表示，目前采取逐步匀速买入城投债的策略，追求票息收入。有的则表示，采取短久期策略，随时应对债市变化。