《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出要“推进股票发行注册制改革”。新股发行审核制向注册制转变的改革再次引发市场强烈关注。
目前A股市场新股发行实行的是审核制(又称“核准制”),发行人在发行股票时,不仅要充分公开企业的真实状况,而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件,审核机关必须对发行人是否符合发行条件进行实质审核。而注册制是指发行人申请发行股票时,只需要依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报,证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查,而将发行公司股票的良莠留给市场来判断。因此,审核制与注册制的区别在于,一个是实质审核,一个是形式审核,审核机关是否对公司的价值作出判断,构成二者的根本区别。
从我国股市的长远发展来说,注册制是一种必然选择。因为注册制更符合市场化的要求。其最大的好处在于方便了企业上市,在注册制下的IPO,其条条框框限制将明显少于审核制。
正是由于注册制更加方便企业上市,对于原本就有“重融资轻投资”倾向的A股市场来说,就更需要避免注册制带来新的问题。考察中外资本市场运行经验,注册制实施需要满足三大前提条件,才能充分发挥其作用:
其一,证券市场应该是一个比较成熟的市场。投资者是成熟的,奉行的是价值投资的理念,对于一些垃圾公司,投资者可以很自觉地用脚投票。而作为上市公司来说也是成熟的,其融资是理性的,能积极回报投资者,并切实保护投资者利益。只有在这样成熟的市场里,注册制才能真正体现其价值。
其二,注册发行制度需相对完善。唯有此,才不至于将更多问题推向股市。如果发行制度并不完善,存在着各种各样的问题,那么,注册制的后果,就是让更多的问题都充斥到股市上来。比如,目前的发行制度,存在上市公司股权结构不合理的问题、控股股东一股独大等问题。如果这样的问题得不到解决,注册制就会把更多的问题推向股市。
其三,证券监管体系比较完善,尤其是要有严厉的事后监管措施,能切实有效保护投资者合法权益。为什么美国股市可以实行注册制,这与其严厉的事后监管及对投资者权益的有效保护是分不开的。企业在美国上市的门槛很低,但一旦发现有弄虚作假等违法违规行为,企业就会受到美国监管当局的严厉查处,并且面临着投资者集体诉讼的维权。
因此,A股市场发行注册制改革任重而道远。推进股票发行注册制改革,目前重要的是要做好前期准备工作。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
