表面来看,近期一系列主动“买套”的行为是基金公司冲在一线,实际上,很多时候基金充当的角色只是信托拿券的通道,而在基金和信托背后,“金主”可能另有其人。

　　在上述西部上市公司的定增中,实际持有其定增股份的是华鑫信托慧智投资29-32号结构化集合资金信托计划,4个信托计划通过此次定向增发最终获得该公司15.31%的股权,成为第二大股东。从华鑫信托官网可以发现这4个信托计划的信息显示,推介期均为今年11月4日-11月7日,成立日期均为11月7日,与基金参与第一、三轮追加发行日(11月4日、6日)时间重叠,业内人士分析,华鑫信托的这4个信托计划很有可能是为参加定增而“定制”的。

　　另一个巧合的是,在刚泰控股的定增中,华鑫信托又一次出手4只产品。根据刚泰控股定增公告,实际参持股的是华鑫信托-东源9-12期证券投资集合资金信托计划。华鑫信托官网的信息显示,除第9期产品成立于10月10日以外,其余3只均成立于10月25日,刚泰控股定增的申购报价阶段为10月28日-30日,似乎也有意布局刚泰控股的定增。

　　业内人士认为,在刚泰控股的定增中,其中“东源”可能是东源股权投资基金管理有限公司。中国证券报记者在东源投资官网发现,其定向增发项目基金标的中,的确包括刚泰控股、亿利能源 ,此外还有美达股份和佰利联 。东源投资的定向增发项目型基金产品是由东源投资发起、投资于单个定向增发项目的基金,目前总投资规模超过40亿元人民币。如此看来,若华鑫信托-东源9-12期证券投资集合资金信托计划的确是东源投资的定增基金产品,那么可能是刚泰控股定增的定制产品。

　　对于定增中基金、信托之间的角色界定,有基金公司子公司人士表示,现在基金公司的定增产品多数不是靠发行主动的资产管理计划,而是以通道为主。“通过信托或其他资管先行融资,前端已经谈好了,基金只是作为一个通道,就是拿票的。”该人士透露,即使看似主动“买套”,基金公司风险也不大,客户和资金都是信托的,子公司只是作为通道,如果出现亏损,也会由信托去解决。然而基金子公司做定增的主动管理,面临风险会较高。

　　既然定增的资金不是由子公司口袋里掏出来的,那么,谁来承担“买套”的亏损?从公开信息可以发现,有其他资金参与此类定增投资。如浙江龙盛今年一季报公告显示,该公司在今年1月22日与杭州九智投资管理有限公司签订了《关于浙江昆仑创元股权投资合伙企业(有限合伙)的出资协议》,对昆仑创元投资 3800万元,参与其认购华鑫信托设立专项投资于山西焦化定向增发的信托计划。又在今年3月15日与杭州九智投资签订《关于浙江昆仑创元股权投资合伙企业(有限合伙)入伙及认缴出资的协议》,公司对昆仑创元投资4650万元,参与其认购基金设立的专项投资于梅花集团定向增发的慧智投资8号结构化资金信托计划。由此计算,今年一季度浙江龙盛参与定增投资至少8450万元。根据浙江龙盛半年报,其投资昆仑创元的投资成本共计1.33亿元。