个股期权交易技术系统基本就绪；大商所期货期权已从交易所内部的仿真交易推广到部分会员交易和全体会员交易 

　　在第九届中国（深圳）国际期货大会的交易所圆桌论坛上，中国衍生品发展特别是期权市场发展成为五大海外交易所和国内六大交易所领军人物的热议话题。

　　上海证券交易所副总经理谢玮表示，从技术开发角度，去年已经做了模拟系统，今年已经在部署权证的模拟交易系统，目前从证券公司、市场准备情况来看，个股期权技术系统已经基本就绪。根据目前工作计划安排，明年3月底完成所有准备工作后，个股期权最快明年4月份正式推出。大商所共有115家会员参与了大商所会员仿真交易，大商所理事长刘兴强说：“我们期盼明年5月份期权能够在期货市场上发挥出应有的功能。”

　　期权交易技术系统基本就绪

　　国内各大期货交易所对于期权的研究可谓“十年磨一剑”。大商所理事长刘兴强表示，大连商品交易所的期权研究工作历时九年，从去年开始仿真交易，目前已经从交易所内部的仿真交易推广到部分会员交易和全体会员交易。截至目前，共有115家会员参与大商所会员仿真交易。“我们期盼到明年5月份期权能够在期货市场上发挥出应有的功能。”

　　上海证券交易所副总经理谢玮表示，目前，个股期权的准备情况已经在各个层面开展，在规则层面，证监会将发布期权管理办法，两个交易所和登记公司会发交易规则、结算规则及具体的指南。从技术开发角度，去年已经做了模拟系统，今年已经在部署权证的模拟交易系统。目前从证券公司、市场准备情况来看，个股期权技术系统已经基本就绪，模拟交易之后还会进一步进行市场的培训。

　　同时，管理层从事前、事中和事后三个方面在研究监管措施。事前有限制性措施、投资准入的条款。事中有限制开仓和保证金管理的措施，后期有强制平仓的安排。谢玮表示，监管措施参照了国际上和国内期货交易所的通行做法，今后会根据实战调整监管策略。

　　“我们通过期货业协会做了一个调研，很多期货公司希望直接参与场内交易”，谢玮表示，期货公司参与个股期权业务目前制度安排有两个可选项。一是做代理，期货交易所做个股期权的资格、许可。二是直接参与交易所的交易，作为交易所的特别会员等。正积极准备着手让期货公司直接参与个股期权的交易。一是业务准备马上和证券公司同步开展；二是技术准备上将会发布一些技术接口准备；三是制度安排上正在积极研究。

　　芝加哥商业交易所CEO Gill认为，发展期权是中国期货市场发展的重要趋势。期权与单一股票期货不同，其具有更高的复杂性和专业性，需要与风险管理捆绑起来考虑，这就是创新所在。创新要把握好“度”，只要做好监管，始终将风险控制好，期权就是一个好产品。

　　“美国几十年来的期权市场发展历史表明，个人投资者和机构的培育对期权市场的发展非常重要。新的网络技术应用不断完善，每一步的完善都意味着新一轮的市场培育。”Edward Tilly同时建议，编写相关的法律法规、修改合约条款时用词要通俗易懂，要考虑到个人投资者的专业程度和理解能力。

　　境外交易所

　　关注中国衍生品发展

　　“中国在关注场内市场发展的同时也关注到发展场外市场，这非常令人振奋。”芝加哥期权交易所(CBOE) CEO Edward Tilly表示，国际上OTC标准化合约进入场内清算的趋势还会继续，在衍生品市场创新上要在交易便利和透明度之间把握好平衡。

　　他表示，全世界的交易所中，不论是中国的金融交易所还是海外的金融交易所，所有的创新都要把握一个度的问题，只要在发展期权的过程当中始终能够监控好风险，始终把风险管理贯彻下去，期权产品就会是一个非常好的产品。

　　“在西方，特别在期货领域，人们都在讨论关于场外产品和场外交易，而中国场外市场产品似乎慢了一步，境外都已经建里了规则，中国却才起步。”芝加哥商业交易所董事总经理郑学勤说。

　　郑学勤表示，随着中国市场开放，利率市场化和汇率自由化会给很多企业带来避险需求，而目前场内交易所一时满足不了规避风险和发现价格的工具，在场内市场没有完全吸收之前，场外市场确实离不开。

　　谈及中国衍生品市场发展，香港交易所总裁李小加说，内地OTC市场比较弱势，“三中全会”专门提到了资本市场的双向开放。期货市场的双向开放，形成以后大量人民币出境，就会涌现大量OTC市场产品，这是未来建立OTC市场的机会。

　　李小加还建议，在股票市场或者股票类的衍生品市场上，要学习国际的新标准、新方法，办自己的事；在商品期货市场上，要与时间争跑，要出去抢标准、建标准，抢话语权。“期货市场在家里多待一天，实体经济多亏一天，商品期货最重要的挑战就是要迅速地出去抢标准。”

　　对于OTC产品的标准化、场内化，欧洲期货交易所 (Eurex) 执行董事Mr. Michael Peters表示，并不是也不可能对所有产品都做这样的强制要求。OTC市场最显著的特点是灵活性。2008年金融危机前无人知晓OTC市场的风险有多大，其风险也不会明显地表现出来。“场外工具有的可以标准化，有的不可以标准化，不可以标准化的OTC产品还会在场外清算。”

　　新加坡交易所CEO周士达表示，中国金融衍生品的发展时间是非常短的，中金所用短短5年时间就发展迅速，取得了令人非常瞩目的成就。希望中国期权市场明年能够开放。（证券日报 马 爽）