不一样的佣金战

　　时隔两三年,佣金战又有卷土重来之势,只是这一次,形势似乎有些不一样。

　　上轮佣金战开打于2010年。当时从沿海省份开始,佣金战悄然兴起,一时间全国各大券商都未能幸免。最惨烈时,万三以下佣金并不少见——这一价格已经跌破了券商成本,甚至有部分地方出现了零佣金竞争的局面。

　　有趣的是,彼时佣金大面积下滑的主要原因与这一次一样——源于网点设立市场化极大释放了压抑已久的交易通道供给。

　　统计表明,2008年5月证监会开始放开营业部设立两年多时间,新增营业部数量达到1000家,营业部总数量增加了30%以上。相比于交易通道的急剧增加,投资者交易量和券商提供的服务未能同步增加。网点设立放开带来的供求失衡和无差异竞争,使得价格成为唯一有效的竞争手段。

　　但与本次营业部扩张不一样的是,当时正因为券商同质化竞争严重,绝大多数券商依靠经纪业务佣金支撑,因此佣金率下滑导致券商经纪业务收入较上年同期大幅度下滑。长江证券根据证券业协会公布的数据测算,106家证券公司2010年上半年共实现营业收入731.42亿元,其中代理买卖证券业务净收入482.75亿元,行业平均佣金费率为0.1048%,较2009年底下降19.33%。

　　笔者认为,此次佣金战尽管可能是券商绕不过去的一个坎儿,但惨烈程度将不似过往。自郭树清时代监管松绑以来,券商行业近两年来发展迈入快车道,尽管股市疲弱,但2013年行业盈利情况不错。究其原因,在于创新业务快速兴起,经纪业务比重加速下滑,目前经纪业务在行业中的占比已经由原来的八九成降至半数以下,不少券商甚至已经对佣金下滑不再敏感。

　　可以说,在上一轮佣金战打得如火如荼之际监管部门一纸公文为行业市盈率定下底线,随后各地自律组织圈定了佣金红线,才让这轮同质化竞争下毁灭性的佣金战暂缓。但经过多年快速发展,行业能否承受佣金战之痛这一老话题需要再思考。

　　当时,制定各类佣金底线,主要原因在于行业同质化竞争过于激烈,无序竞争会像家电行业价格战一样让整个行业陷入毁灭性的低迷。但新一轮营业部设立开启,部分地区佣金红线渐渐取消,佣金下滑恐不可避免,这从近期华泰证券爆出万三佣金率的新闻中已不难窥见。

　　佣金率并非没有底线。参考海外市场,日本自1999年实行佣金自由化后,佣金率水平同样经历了大幅下跌,行业平均佣金率水平由1999年的0.37%降至2008年的0.05%,降幅超过80%,但近两年佣金率基本趋稳,这说明市场会为佣金率定出合适的价格。

　　行业发展到现阶段,我们认为券商已经可以不惧竞争,加速转型才是应对佣金压力的有效途径。