香港资本市场这些天来盛传港交所数周内展开股权结构公众咨询，阿里上市可能松绑。多位市场人士昨日对记者说，港交所自去年底起推动上市公司股权结构的咨询，咨询草案已递交香港证监会，未来数周内可能展开公众咨询。昨日本报记者采访国都证券港股资深研究员郑小波，他认为阿里巴巴极可能今年上半年就可登陆香港。
最大纠结在“合伙人方案”
多位市场人士昨日对记者说，为争取阿里巴巴来港上市，港交所自去年底起推动上市公司股权结构的咨询，消息称咨询草案已递交香港证监会，未来数周内可能展开公众咨询。
阿里巴巴上市过程一波三折。阿里因其股权结构不符合A股上市规定而与A股无缘。剩下两个最可能的选项是去香港或是美国上市。在香港这边，最大的纠结在“合伙人方案”与港交所上市规则的冲突。
“合伙人”方案主张“同股不同权”，企业由一批被称为“合伙人”的人对董事会的人选进行提名，而非按照持有股份的比例来分配董事提名权。这实际是由少数管理层对公司实现掌控的方式。而其他投资者即便持有再多的股权，由于不能进入董事会，因此也无法参与公司的经营管理。
阿里巴巴之所以主张“合伙人”方案，显然是由于以马云为代表的公司管理层不愿意公司控制权旁落的缘故。从目前阿里巴巴的股权结构来看，对马云及管理层非常不利，算上马云本人持有的阿里巴巴集团7.4%的股权，整个管理层的持股比例也只有10.4%。而日本软银和美国雅虎各持有阿里巴巴集团36.7%和24%的股权，两家外资对应的投票权和董事席位显然足以控制整个公司。
但“合伙人”的形式是目前港交所的《上市规则》所不允许的。港交所的《上市规则》坚持的是“同股同权”原则。因此，港交所去年9月拒绝了阿里巴巴上市计划。
上市争论十分激烈
应否接纳阿里到港上市的争论一直不绝，“传统先生”认为香港的《上市规则》十分清晰，谁想来香港上市都一视同仁，不应当改变现状。而“创新先生”主张香港市场是时候与时俱进了。“披露先生”提议香港学习美国以披露为主的市场机制，与身经百战、经验老到的机构投资者和一究到底的集体诉讼文化组合在一起，抗衡同股不同权带来的负面影响。“程序先生”则认为，香港的《上市规则》非常清晰，如果要修订条文，必须按照审慎程序进行。如果为了迎合新来者而朝令夕改，公信力便荡然无存。
但阿里巴巴似乎等不及香港政策松动。去年10月，阿里集团内部有消息人士对外透露，阿里集团已经启动了赴美国纽约交易所上市的程序，最快将于2014年上半年上市。
港交所行政总裁李小加去年11月在发表的《股权结构八问八答》中说：“相信香港是一个理性社会，能够开展有智慧、有担当的讨论，希望我的直率表达能够呼唤更多有识之士为这一重大问题献计献策。”
上半年登陆香港是大概率事件？
阿里巴巴近期不断释放利好。联手中青宝做手游业务是最新好消息。而资本市场上，阿里股东也焦躁难耐。据国外媒体报道，雅虎财务总监Ken Goldman前天发言称，期待阿里巴巴IPO，因为雅虎可以从中获得更多的现金。就阿里巴巴现在IPO估值来看，雅虎可从中获得180亿到300亿美元。
国都证券港股资深研究员郑小波认为，从各种消息分析，港交所推动上市公司股权结构的咨询、征求公众意见的可能性非常大，这符合李小加表白的心迹。香港投资者、国际投资者也不愿意放弃阿里巴巴，因此适当修改规则的可能性也很大。讨论的时间不会太长，阿里上市一旦启动，大约两周内就可以完成招股。其在上半年登陆香港是大概率事件。
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