发行戏剧性反转 国富投研被看淡

　　原定发行期较长的A份额提前结束募集，而原定发行期较短的B份额却延长募集

　　日前国海富兰克林旗下首只分级债基开始发行。戏剧的是，原本设定的发行期较长的A类份额提前结束募集，而原本设定的发行期较短的B类份额却延长了募集期。对此，分析人士认为恒利A的约定收益率对机构投资者来说仍然可观。不过，对于该公司的债券投研能力，分析人士却并不太看好。

　　A和B募集期反转

　　2月20日，国海富兰克林发布公告称，富兰克林国海恒利分级债券型证券投资基金A和B类均于2014年2月12日开始募集，其中A类份额原定募集截止日为3月4日，现决定将恒利A的募集截止日期提前至2月19日。恒利B原定募集截止日为2月26日，现决定将其募集截止日延长至3月4日。

　　恒利分级债基为国海富兰克林旗下首只分级债券基金，恒利 A、恒利B的份额配比原则上不超过 7：3。其中，国富恒利分级债券A类份额无认购费和申购费，赎回费率最高为0.1%，认购起点500元起；B类份额认购起点5万元，最高认购费率0.60%，免赎回费。

　　从其原来设定的募集期来看，A类份额募集期较B类募集期更长，或许体现了公司原本对A类份额销售难的预期，不过从事实上来看，恰恰相反，A类份额的反而仅用了一周，就提前结束了募集，B类份额的募集期却延长了一周，出现了戏剧性的反转。

　　约定收益率或是关键

　　事实上，早在去年年末，定期开放的分级债基A类份额几乎都遭遇巨额赎回。今年以来也不例外。例如，近期开放的诺德双翼A的有效申购申请总额为1000元，有效赎回申请总份额约为4511万份，净赎回比例接近50%，银华永兴A、安信宝利A、长信利众A和中欧纯债A，净赎回也过半。其中诺德双翼A的收益率最低，为3.9%，而银华永兴A为4.2%，安信宝利A、长信利众A分别为5.2%和4.6%。恒利 A的约定年基准收益率为“1.4×人民币一年期银行定期存款利率”，首期约定收益率为4.95%。资料显示，该基金总规模将控制在30亿内，其中A类21亿，B类9亿。

　　对于恒利A提前结束募集，有分析人士认为，其约定收益率并不算低。“分级债基A类份额的平均收益率接近4.5%，最高的是6%，最低的是3.9%，而恒利A首期是4.95%，并不算很低。而且相对来说，B类本来就比A类难卖一些。”接受记者采访的一位分析师表示。

　　钱景财富研究中心赵江林博士表示，“恒利A提前结束募集很可能是有大的机构资金进入，因为杠杆倍数的限制，所以需要提前结束。虽然前期分级基金A类份额遭遇大额赎回，从恒利A的条款来看，收益对机构资金还是具有吸引力的。分级基金的主要投资者是机构资金，前期其他分级债基A类份额到期后，可能赎回做其他的投资或者投进约定收益更高的基金。年后市场上的资金利率下降，对与机构大资金来说，4.95%的年化收益已经比较可观。交易所182天的回购利率5日平均为4.89%，近一年的平均利率为4.39%，这已经是在2013年资金紧张的市场情况下的利率，其他年份会更低。这个收益本身也比较适合机构投资。”

　　不过，由于A和B两类产品之间有一定比例关系，所以B类份额发行不好，A类产品也会受累。

　　投研能力不被看好

　　尽管恒利A提前结束了募集，不过分析人士似乎并不太看好该基金管理人的投研能力。“国富基金在78家基金中排名中游，公司旗下有三只债券型基金，有多年的债券型基金的管理经验，近三年的业绩好于债券市场指数。但从同类产品排名来看，只有强化收益排在中游偏上位置，其他两只基金排位在倒数几名。恒利分级的拟任基金经理刁晖宇与别人共同管理的恒久信用排在88只同类基金的第83位，综合业绩评价，整体实力偏弱。”赵江林博士评价道。

　　数据显示，2013年国富恒久信用债券A类和C类的净值分别下跌2.95%和3.25%，而同类平均水平为上涨0.35%，今年以来也跑输同类均值。国富强化债券A和C类份额在过去5年中有3年业绩跑输同类均值。去年11月份成立的国富岁岁恒丰定开债券今年以来的业绩也只是恰好与同类平均水平持平。

　　易天富基金研究中心也在其新基金点评报告中指出，国海富兰克林公司旗下债券型基金的短期业绩和长期业绩处于市场平均水平，中期来看则低于市场平均水平。