美银美林：中国铜融消失对国际铜市影响有限

　　从去年年初开始，通过进口大宗商品套取廉价美元贷款进行利率和汇率套利的市场行为已经引起了各界广泛的关注。而铜融资交易锁定的铜库存曾一度令上海的保税区仓库“爆仓”，更是吸引了更多的目光。虽然去年年中外管局发布了新规，意图打击这种依靠虚假贸易的套利行为，但中国的贸易融资套利活动看起来仍一直在“低调”地进行。

　　然而，今年年初中国连串的信贷产品违约传闻，首只在岸债券违约，经济增长下滑，人民币汇率大幅波动等一系列“突如其来”的市场事件，看起来再次打破了这些套利行为的平静运转。很多市场参与者担心，这些套利交易的消失，特别是铜融资交易的消失，将导致大量的库存流入市场。虽然不少机构分析，当前套利贸易的动因仍然存在，但市场的恐慌看起来并未平息，伦铜价格今年至今已经下跌了接近10%。

　　高盛在今年3月的报告中估计，中国的铜融资交易锁定了高达1百万吨的铜库存。而美银美林经济学家Michael Widmer却在最近的报告中指出，中国铜融资交易消失释放的铜库存不大可能流入国际市场，这降低了国际铜价崩溃的风险：

　　在中国国内市场，如果这些融资交易没有被展期，甚至被直接取消，我认为这些融资交易的库存并不是严重的问题。

　　而且我不认为这些融资交易会大规模地消失。

　　的确，铜融资交易本身对铜市场的影响很可能是有限的，毕竟铜融本身是多次重复抵押的，然而正如我们之前讨论过的，铜融所涉及资金的外延性所带来的潜在影响可能并不能忽略。