季节性需求支持菜粕上行 现货价稳步上涨

　　近期菜粕期价持续上行，最近一个月涨幅已达9%，笔者认为，在季节性需求拉动下，菜粕期价仍有上行的动能。

　　现货价格稳步上涨

　　近期国内菜粕现货价格持续小幅上涨。Wind数据显示，截止到4月18日，全国菜粕均价为2942元/吨，较月初的2876元/吨涨2.31%。其中，黄埔、武汉、长沙、宁波菜粕价格分别为2950元/吨、2980元/吨、2980元/吨和3000元/吨。沿海地区油厂菜粕报价较为坚挺，交割库报价稳定在2800元/吨以上。

　　需求增加，库存有所下降

　　根据预报到港船期，从4月中旬到5月底，华南地区进口菜籽到港量约有50万吨，折合菜粕约29万吨。预计5月华南菜粕总供应量约43万吨，而目前菜粕未执行合同约57万吨，因此，5月华南地区菜粕供应将保持偏紧局面。同时，进入4月后，随着气温上升，水产养殖已启动，对菜粕的需求拉动作用将更为明显。

　　另外，由于生猪价格已连续16周下滑，生猪养殖出现较大亏损，其对豆粕的需求明显下降，油厂也出现较大亏损。数据显示，黑龙江国产大豆压榨利润为-36元/吨，江苏进口大豆压榨利润为-176元/吨。而菜籽压榨利润方面，湖北国产油菜籽压榨利润为-504元/吨，广东进口油菜籽压榨利润-143元/吨。随着压榨亏损扩大，油厂开机率有所降低，年初豆粕胀库情况有所缓解。整体上，目前粕类库存有所降低，特别是菜粕库存。

　　波动率降低，走势稳健

　　从最新统计数据看，菜粕指数波动率HV(5)、HV(15)、HV(30)、HV(50)分别为0.0722、0.1147、0.1316和0.1481，而上年同期波动率分别为0.0890、0.1306、0.1417和0.1790。由此可见，菜粕期货市场投机性较去年同期有所降低，市场参与时更为理性。这是郑商所完善菜粕合约制度的结果，也是产业链充分参与的表现。

　　由于南美大豆收割顺利，丰产正在兑现，大量新豆上市将对国内粕类期货产生一定偏空影响，预计今年豆粕市场将难再现前几年的牛市。不过，由于国内菜粕市场仍有水产需求支撑，供需紧平衡格局仍将持续，在市场制度更为完善的环境下，后期菜粕期价有望继续稳健上行。

　　(作者单位：神华期货)