资金面压力仍大 期指上攻动力不足

　　人民币持续贬值、IPO渐行渐近，市场对资金面的担忧升级

　　伴随着IPO预披露节奏的加快，上证指数在4月28日盘中一度跌破2000点的心理支撑价位，虽然之后在护盘力量的介入下守住2000点，但投资者的担忧情绪未能有效缓解。笔者从影响市场资金面的角度予以分析，并对短期市场走势做出判断。

　　人民币贬值引发担忧

　　今年以来，人民币汇率持续贬值。截至4月30日，人民币对美元已经贬值3.5%，回吐了去年全年的涨幅。在这样的背景下，监管层显得比较“淡定”，公开言论暗示后期跨境资金流动和汇率的双向振荡将成为常态。在QE退出的背景下，市场对于人民币持续贬值的预期较强，这是导致市场资金面受到压制的原因之一。

　　IPO渐行渐近

　　继4月18日证监会公布首批28家IPO预披露企业名单后，市场对IPO的担忧持续升级。5月5日晚，证监会发布第十一批30家IPO预披露企业名单，加上此前披露的211家，已有241家企业披露招股说明书。4月28日、29日首次保代培训增加了新股发行询价与承销定价的内容，投资者对于IPO重启的担忧加剧。

　　回顾2013年以来的公开市场操作与股指市场的反应，不难发现，公开市场上资金的净回笼、净投放与股指指数的跌涨有同步倾向。自今年2月18日正回购开启后，公开市场几乎周周处在净回笼状态。但银行间市场利率并没有明显的上升倾向，使得投资者对于货币政策的宽松预期迟迟难以兑现，无法形成有效支撑。

　　“微刺激”效果有限

　　纵观近年来管理层动作，我国在过去四年内推行了三轮政策刺激来稳增长。2010年，发改委加快项目审批刺激投资，经济回暖持续了18个月， A股市场从谷底到峰值上涨了30%左右。2012年，央行下调存款准备金率，同时发改委加快项目审批助力经济，经济回暖持续12个月，市场只上涨20%左右。2013年7月，为应对经济放缓，央行进行了公开市场操作，发改委也加快项目审批步伐，经济回暖持续了6个月，A股仅上涨15%左右。上述经验表明，政府刺激政策的效应有所消退，市场更加关注经济的稳定增长。

　　近期，面对经济数据持续低迷，政府推出了一系列“微刺激”政策，包括重点项目投资、小微企业减税和铁路基建、创业就业税收优惠、铁路固定资产投资计划总额上调等。结合之前市场对刺激政策的反应，和此次刺激政策规模相对较小的现状，此次“微刺激”政策对指数的拉动作用有限。

　　综合来看，在目前人民币持续贬值的背景下，IPO的渐行渐近和公开市场资金持续回笼，市场对资金面的担忧升级。此外，“微刺激”政策力度相对较小，市场“免疫力”越来越高，股指反弹动能不足。目前上证指数技术上处在2000点附近，上有10日线、20日线的压制，下有5日线支撑，市场多空博弈加剧，短期恐将继续维持振荡格局。