中国经济网期货频道5月29日讯(记者 宋沅) 中国金融期货交易所副总经理陈晗今日在第十一届上海衍生品市场论坛中国债期货与利率衍生品分论坛表示，国债期货的上市给市场带来了一系列的积极变化，下一阶段，我们将重点做好以下三项工作，进一步推动国债期货及利率衍生品市场持续发展。中国的国债及利率期货一定会走向世界，成长为全球期货市场上一棵枝繁叶茂的参天大树。
中国金融期货交易所副总经理陈晗
以下为文字实录：
首先，我谨代表中金所对各位在百忙之中拨冗参加论坛表示由衷的感谢!
在各方的共同努力下，2013年9月6日，国债期货在我所顺利上市，这是我国多层次资本市场建设取得的重要成果，是继股指期货之后期货市场创新发展的重要突破。国债期货上市以来，市场运行平稳，总成交49万手、金额4548亿元，市场参与主体1.4万户，法人客户366家。市场运行主要表现为以下三个特征：一是市场交易理性。上市以来，日均成交约3000手，日均持仓约4000手，成交持仓比为0.73，在投资者适当性制度保障下，参与交易的都是机构投资者和成熟的个人投资者，投资行为理性，持仓量稳步增长，对市场未来发展充满信心。二是期货价格波动合理，与现货价格联动性良好。主力合约运行平稳，平均收盘基差合理，接近成熟市场水平。三是交割平稳顺畅。中金所在中债登和中证登同时开立账户，作为期货市场“中央对手方”担保履约，保障跨市场交割的有序进行，目前已顺利完成两次交割。其中，TF1312合约交割451手，交割率8.98%;TF1403合约共交割277手，交割率6.58%，低于成熟市场国债期货上市初期水平。
国债期货的上市给市场带来了一系列的积极变化，主要表现在以下几个方面：一是作为低成本的利率风险管理工具，可锁定风险并实现稳定回报。2013年末，5年期国债收益率较年初上升了1.12%，价格下跌5.5%，投资机构如果不进行风险对冲，将面临很大的压力。部分证券公司参与国债期货交易后，通过国债期货锁定了国债价格风险，获得了稳定的投资回报。二是增强承销国债意愿，促进国债发行。国债期货可锁定国债承销期间及发行后的价格风险，对承销商、投资人都有正向激励作用。国债期货上市以来，共有2000多亿元与国债期货所对应的基础国债品种发行，有的发行认购倍数平均达2倍以上，高于其他债券品种。三是提高现货市场流动性，推动健全国债收益率曲线。国债期货采用实物交割制度、滚动交割模式，促进了机构投资者在期货和现货市场的跨市场操作，促进了国债现货市场流动性，为国债收益率曲线的编制提供了更多有价值的市场信息，提升了国债收益率曲线编制的精度，以国债130015为例，其日均换手率由上市前的1.63%提高至上市后的2.07%，增长27.33%。四是促进银行间市场与交易所市场互联互通。通过跨市场“过桥账户”的制度创新，国债期货推动了期货市场、银行间市场、交易所市场之间的期现货价格相互收敛，促进了银行间市场与交易所市场的互联互通。国债期货上市以来，可交割国债月均跨市场托管量超过70亿元，较上市前增加了115%。
十八大和十八届三中全会为中国经济改革指明了方向，明确了“深化金融体制改革，加快发展多层次资本市场，推进金融创新，维护金融稳定”的战略部署。2014年4月份，国务院颁布“新国九条”，再次明确提出“逐步发展国债期货，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”。我国国债期货市场面临难得的发展机遇，应顺应和利用这些有利环境加强顶层设计，推进国债期货市场发展，为金融改革和实体经济转型发展服务。
从国际市场经验来看，历经近四十年的发展，世界上多个国家和地区均形成了较为完备的利率衍生品体系，其发展路径对于推进我国利率期货蓬勃发展有着重要的借鉴意义。从场内、场外产品发展路径看，发达市场先有国债期货，后有利率互换。从场内产品发展路径看，一方面，以美国和英国为代表的发达市场实现了短期利率期货和国债期货齐头并进、产品完善的格局。以美国为例，20世纪70年代美国通胀水平较高，引发了美国金融市场的剧烈动荡，同期利率波动频繁且波幅加大，市场对于相关避险工具的需求强烈。为满足投资者的风险管理需求，美国率先上市多个短期利率期货品种，包括91天国库券期货、可转让定期存单期货以及3月期欧洲美元期货，其中前两个品种因流动性问题最终退出历史舞台，但欧洲美元短期利率期货则获得了空前的成功，成为了至今最为活跃的利率衍生品之一。同时，美国于1977年开始先后推出了各期限的国债期货，为市场提供了规避中长期利率风险的工具，形成了覆盖短、中、长期的完整的场内利率衍生品体系，各产品间有机互补、协调发展。
另一方面，绝大多数国家侧重于发展短期利率期货或国债期货两条产品线中的一条。首先，以德国、日本、韩国、澳大利亚为代表的国家侧重于发展国债期货产品线。德国于1990年在期货交易所上市长期德国国债期货，于1991年开始先后推出中期德国国债期货、短期德国国债期货和超长期德国国债期货，从而形成了完整的欧元国债期货产品线。韩国于1999年推出3 年期国债期货，目前已经成为全球国债期货和期权市场上最为活跃的金融期货品种之一， 2003年和2008年分别推出了5年期和10年期国债期货合约，从而形成了完整的国债期货产品线。其次，以巴西、墨西哥、瑞典为代表的国家侧重于短期利率期货产品体系的建设。以巴西为例，巴西隔夜利率期货于1991年上市交易，当时巴西国内不仅经历严重的通货膨胀，汇率制度和货币政策也正处于转型期，其基准利率调整呈现频率高、幅度大的特点，导致市场利率波动较大。因此，金融市场的投资者十分重视短期利率风险的管控，倾向于运用基于货币市场的期货品种规避利率风险，因而导致了短期利率期货品种的快速发展。
参照发达国家和新兴市场经验，并结合我国国情，下一阶段，我们将重点做好以下三项工作，进一步推动国债期货及利率衍生品市场持续发展。
一是推动商业银行、保险机构参与国债期货市场。在国际成熟利率衍生品市场上，银行、保险机构均是最重要的参与者。国际经验表明，国债期货市场投资者结构的充分多元化是市场平稳运行和功能发挥的重要保障。目前，债券现货市场最主要的参与主体商业银行和保险机构尚未参与我国国债期货交易，国债期货市场投资者结构较为单一，不能有效满足市场的利率风险管理需求。中金所正在协调推动监管部门尽快出台落实商业银行、保险公司参与国债期货政策，做好各类金融机构参与国债期货的配套工作，加强入市培训和服务。
二是丰富国债期货品种，进一步健全国债收益率曲线。国债期现货市场密切相关，国债期货市场流动性的提高有利于促进国债现货市场成交活跃，从而推动健全国债收益率曲线。当前，我国仅上市5年期国债期货一个利率期货产品，难以满足银行、保险等投资者对不同期限利率的风险管理需求，也限制了国债期货跨品种套利交易策略的实施，不利于促进其他关键期限国债流动性的提高。我所将借鉴成熟市场国债期货产品体系的发展经验，结合我国期现货市场特征，配合利率市场化改革进程，尽快上市10年期、3年期国债期货以及短期利率期货等利率品种。
三是开展国债充抵期货保证金业务。国债充抵期货保证金是国际市场的通行做法，有利于提高投资者的资金使用效率，降低市场运行成本，盘活国债存量、优化增量。中金所正在监管部门的指导和债券托管机构的支持下，制定国债担保品业务的方案。
除此之外，为进一步提升国债期货市场运行质量，促进功能发挥，中金所还将在监管部门的指导下，适时对国债期货相关条款与规则进行调整和优化，以满足市场需要。
国债期货的重启用了将近二十年的时间，感谢这个伟大的时代赋予我们历史性的机会。中金所将按照“市场在资源配置中起决定性作用”的政策要求，建立健全国债期货及利率衍生品产品体系。我们相信，经过大家的精心浇灌，中国的国债及利率期货一定会走向世界，成长为全球期货市场上一棵枝繁叶茂的参天大树。
谢谢各位!
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