券商争抢新三板做市商资格 更考验其定价能力

　　新三板做市转让系统将在8月下旬正式推出。截至目前，三批次共计24家券商抢先获得做市业务资格。全国中小企业股份转让系统网站（简称新三板）最新数据显示，申银万国、广发证券和齐鲁证券旗下在审企业数量位居前三。昨日接受采访的英大证券深圳横岗营业部负责人刘冰分析了大中型券商和小型券商在扮演做市商角色时的优势，并指出这十分考验券商的定价能力。

　　下月推出做市商制度

　　上周一新三板启动第一轮做市业务仿真测试。按计划，仿真测试还将持续两轮，至7月18日结束。日前，和《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》同时出炉的，还有第三批获得从事做市业务资格的海通证券、光大证券等10家券商。按照新三板公布的计划，新三板做市转让系统将在8月下旬正式推出，留给券商的时间稍显紧促，依然还有30多家券商仍在申请中。

　　根据新三板公布的最新数据，在主承销券商中，申银万国、广发证券和齐鲁证券旗下在审企业数量占据前三位，分别为32、20和18家；长江证券、安信证券有13家；方正证券、招商证券、东吴证券有11家；另外，中信证券、海通证券、中信建投等旗下在审企业超过10家。按照以往每单百万元的承销费计算，以上券商有望获得超过千万的承销费。

　　根据新出炉的指引，挂牌公司申请做市转让方式是：有两家以上做市商愿意为(申请)挂牌公司股票做市并取得一定初始股份。而当挂牌公司股票做市的做市商不足两家时，该股票暂停转让。

　　不同规模券商各有优势

　　英大证券深圳横岗营业部负责人刘冰表示，新三板做市转让系统非常吸引企业，“我们的一些客户也在积极咨询相关业务。”实际上，在承担新三板做市商资格时，大中型券商和小型券商各有其优势。

　　不可否认的是，净资本充足的大中型券商更有优势，企业也更容易选择这类券商。按照新出台的指引，要有两家以上做市商愿意为（申请）挂牌公司股票做市，这对券商做市资金的要求较高。而由于新三板企业没有估值的机制，也没有像市盈率等的指标作为参考，因此在价格上非常考验券商的定价能力。做市商一方面是要盘活公司，而另一方面券商也要考虑到盈利的问题。“特别是在初期，刚开始进行做市的券商没有很好的参照，就需要他们自己衡量。”在这一方面，小券商难免要跟随大券商制定的规则走。

　　刘冰说，小券商也有自己的特色和优势。“由于小券商自身的地域性，可能当地政府、监管单位会提供一定的政策倾斜。”另外，不排除有些项目是大中型券商考虑到投入产出以及后续发展之后再放弃的，或者是大中型券商未看到的项目，小券商反而能获得机会。

　　刘冰认为，新三板做市商不仅能给券商带来直接的收入，长远来看可能对投行的业务格局有较大影响。“原本券商只是将企业推上新三板平台，现在券商还要负责交易等事项，与企业之间的业务往来明显增加，可能会增加投行的业务。”在做市系统推出初期，券商可能会考虑到挂牌企业的资质、券商自己的投入产出等，在参与时会比较慎重，短期内不会有太大收益。

　　名词解释

　　何谓做市商？

　　做市商（Market Maker）和坐市商是同义词，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。

　　做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。