发起式基金只赚眼球不赚钱

　　发起式基金作为一种创新形式，其最大优点是实现投资者和基金管理者的“利益捆绑，实现共赢”，逻辑上应该对基金业绩起正面激励作用。但从统计结果来看，这一“风险共担，利益共享”的模式对基金收益并未达到预期的促进作用。

　　发起式基金不赚钱，未有显著超额收益。主要原因可能在于利益捆绑在一起，基金的运作偏向保守，而近几年的行情往往更需进取。在选择基金时，还需综合考虑，发起式可以作为一个重要的因素，但不是主要因素。

　　2012年，证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，发起式基金正式面世，并作为一种重要的创新基金而备受关注。如今，市场上共有86只发起式基金（A/B/C未合并），其中7只封闭式基金，41只债券类基金，27只权益类基金，11只货币市场型基金。

　　权益类严重两极分化

　　截至5月20日，市场上共有27只权益类发起式基金，包括混合型、指数型、主动股票型等基金，其中14只基金成立以来获得负收益，10只为正收益，均值为负。华商价值共享灵活配置（630016）以成立以来收益30.59%居首，上证能源交易型指数发起（510610）以成立以来收益-31.48%垫底。对比发现，权益类发起式基金首尾业绩相差62.07%，呈现严重的分化现象。权益类发起式基金平均年化收益率为-2.67%。与此同时，同类型非发起式基金平均年化收益率为2.78%。可见，权益类发起式基金整体表现并不理想，与同类基金相比不具优势，见表1。

　　表1 权益类发起式基金年化收益前十 （单位：%）

　　名称 投资类型 成立以来总回报 年化收益率

　　华商价值共享灵活配置 灵活配置型基金 30.59 25.23

　　广发新经济(310358,基金吧)普通股票型基金 25.10 22.12

　　中欧成长优选灵活配置型基金 8.20 11.70

　　招商瑞丰 灵活配置型基金 1.60 3.45

　　国金通用国鑫灵活配置 偏股混合型基金 3.90 3.10

　　嘉实绝对收益策略 股票多空 1.60 2.98

　　工银瑞信保本2偏债混合型基金 3.00 2.39

　　财通保本 偏债混合型基金 3.10 2.19

　　东方利群 偏债混合型基金 0.40 0.56

　　安信平稳增长灵活配置型基金 0.60 0.01

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据时间2014年5月20日，下同。

　　债券型和货币型无显著优势

　　目前市场上共有41只债券类发起式基金，截至5月20日，仅有金鹰元盛分级（162108），鹏华丰利分级（160622）年化回报为负，分别为-6.71%，-5.15%。易方达聚盈B（000430）以成立以来收益15.16%居首。41只债券型发起式基金平均年化收益率为3.28%，同时，债券型非发起式基金平均年化收益率为3.94%，债券类发起式基金整体收益稍弱于市场上其他债券型基金，但差距不大，见表2。

　　表2 债券类发起式基金年化收益前十 （单位：%）

　　名称 投资类型 成立以来总回报 年化收益率

　　易方达聚盈B 中长期纯债型基金 6.88 15.16

　　易方达聚盈中长期纯债型基金 3.82 7.96

　　新华纯债添利A 中长期纯债型基金 10.50 7.43

　　新华纯债添利C 中长期纯债型基金 9.80 6.87

　　诺安双利 混合债券型二级基金 9.80 6.38

　　易方达聚盈A 中长期纯债型基金 3.10 6.15

　　富安达信用主题轮动A 中长期纯债型基金 2.77 5.56

　　富安达信用主题轮动B 中长期纯债型基金 2.42 4.93

　　南方中债中期票据A 被动指数型债券基金 5.13 4.91

　　银河增利A 混合债券型二级基金 4.00 4.88

　　此外还有11只货币市场型发起式基金，成立以来总回报均为正，平均年化收益为3.31%，其中广发天天红（000389）以4.27%居首位。市场上货币型非发起式基金平均年化收益率为2.95%，货币型发起式基金平均年化收益高于非发起式基金，见表3。

　　表3 货币型发起式基金基本情况（单位：%）

　　名称 投资类型 成立以来总回报 年化收益率

　　广发天天红 货币市场型基金 3.31 4.27

　　中银理财60天B 货币市场型基金 7.93 3.71

　　工银瑞信14天理财B 货币市场型基金 7.87 3.56

　　中银理财60天A 货币市场型基金 7.44 3.49

　　大成理财21天B 货币市场型基金 6.85 3.42

　　工银瑞信14天理财A 货币市场型基金 7.38 3.35

　　大成理财21天A 货币市场型基金 6.39 3.20

　　汇添富理财21天B 货币市场型基金 5.89 3.20

　　汇添富理财21天A 货币市场型基金 5.48 2.98

　　长盛添利60天理财B 货币市场型基金 5.70 2.72

　　长盛添利60天理财A 货币市场型基金 5.27 2.52

　　从平均年化收益均值方面来看，权益类和债券类发起式基金低于市场上同类非发起式基金，货币型发起式基金高于非发起式基金。债券型和货币型基金受发起式影响不显著，而发起式对权益类基金有显著性影响。

　　多重因素致发起式优势未显

　　发起式基金最大优点是实现投资者和基金管理者的利益捆绑，实现共赢，直观上这对基金管理者是一种正面的激励，利益捆绑会提高基金经理的责任心，最终会提高基金业绩。但从统计结果来看，发起式这一风险共担、利益共享的模式对基金收益并未起到预期的正面促进作用。

　　发起式对基金管理者来说并不全是正面激励，同时也有负面影响。比如，利益捆绑也许会影响基金经理的投资风格，由风险偏好转为风险厌恶，从而降低基金业绩。近两年，高估值的小盘股行情较好，而权益类发起式基金投资风格整体相对保守，对基金业绩表现影响较大。低风险的固定收益市场上，基金经理投资风格较为统一，发起式与非发起式基金收益相对无明显差别。

　　这里单从基金收益单方面评断基金，对基金业绩的持续性没有进行评估，发起式基金在投资回报方面或许没有凸显预期优势，但在绩效持续性方面可能较有优势，有利于投资者获得持续稳定的收益回报。此外，影响基金绩效的因素很多，或许在发起式本身有号召力的同时，基金经理的管理能力低于平均水平，发起式有部分宣传因素在内，会让投资者忽略基金经理的能力，综合下来，本来较有优势的创新型基金结构模式反而没有突出的表现。建议投资者在选择基金产品时，从多方面综合考评，不要盲目相信某一方面的优势。