华安基金杨明：美国的经济增长对德国是重大利好

　　华安基金管理有限公司投资研究部高级总监杨明在2014德国经济及全球化投资机遇高峰论坛上表示，美国的经济增长对德国是重大利好。

　　杨明表示，美国经济虽然在一季度遭遇了一些冲击，但内核比较稳健，主要是表现在企业的盈利和现金流非常好。居民的信心也在进一步地改善。但跟市场的观点有一定的差异，杨明认为美国经济后期的增长速度不像后期增长这么高。现在美联储推出一些刺激政策，这样金融条件也会慢慢收紧。

　　“综合这些有利、不利的情况来看，我们觉得未来保持2%多一点的增速，这仍然是一个基本预期的前景。”杨明认为。

　　杨明表示，另外一方面，就整个欧元区来看，欧元区经济在底部有一个回升，但近期有所放缓，一个是德国为首的欧洲出口增速有所放缓。从欧元区的分部门来看，居民消费和收入在慢慢恢复，失业率也在走低。居民从就业到失业都有所改善。从低谷逐步地爬出来提供了一个基本的条件。

　　他认为，从整个欧元区企业情况来看，企业盈利处于一个低位小幅改善的局面。体现了整个欧元区，尤其是之前欧债危机的国家他们的去杠杆取得了一定的进展。现在的问题是：欧元区整个的金融条件比较紧，一方面表现在像德国这样经济状况比较好的国家，以及类似于西班牙经营状态比较差的情况下，贷款利率比较大。

　　第二，整个欧元区处于一个信用紧缩的状态，最新的调查表明欧元区的新贷需求和放款条件有所改善。最近欧洲央行推出了一个负利率和新的长期贷款政策，这两个政策应该说大背景是在欧洲处于一个信用紧缩的情况下。

　　负利率是积极地运用资金，而不是把资金囤积在帐上。长期贷款是鼓励资金来源不足的留出国家，使得他们的国家敢于向实体经济放贷。由此来带动这些问题国经济有更好的恢复。目前来说看到欧洲央行的货币立场非常坚定。“但是我们也注意到这些国家的结构性问题比较明显，从现在来看欧洲央行的政策对于结构性问题能够起到一定的抵销作用，但抵销以后的推动作用不是特别大，能够推动欧洲的经济有一个温和的增长。”

　　欧洲经济是一个外需拉动向内需拉动转换时期。货币政策果断地出手扶持内需，杨明认为会有效果，但要测算这个效果有多大，还需要进一步跟踪。欧元区经济还是一个比较低的温和增长。对欧洲经济来说要进行结构性的改革，结构性改革在边缘国家进展比较慢，主要是靠市场的力量来调整。杨明认为内在矛盾还是存在的，目前被货币政策所掩盖，但不排除还是会出现逐步的问题。包括葡萄牙银行出现违约的情况。

　　针对目前中国经济状况，杨明表示，二季度GDP增速相比一季度基本持平的状态。中国经济虽然说面临很多的困难，但还是在调整中逐步地寻底，寻底是伴随结构优化来进行的。“我们现在还不太清楚这个发挥作用的主要角色是补库存的影响，还是最终需求的拉动。”

　　杨明称，德国经济在全球经济来说被评价是一枝独秀的态势。从几个方面来讲，首先是2000年以后德国经济对出口的依赖非常大，德国应该是出口的重要引擎。“现在来看，虽然过去一段时间中国经济在逐步地下滑，未来来看美国的经济增长对德国来说也是一个重大的利好。”

　　第二，德国经济比较看好的理由，观察到加速主要是内需拉动，表明正在转化为内需的扩张。一方面使我们看到投资和消费的一个增长，另外一方面在欧元区整体通缩的情况下，保持了一个稳健增长的状态。因为货币供应量一般跟内需保持紧密的关系，所以货币和实体经济方面表明正在进行一个加速增长的态势。

　　稳定的经济增速实际上使得德国目前保持着比较好的态势，首先是失业率非常低，第二，民意工资增速非常高，但不是很平稳。它的收入增长一直保持比较稳的情况。而且通货通胀率比较低，所以整个增长还是不错的。第三，居民没有一个过渡举债的情况。所以从德国的整个收入、就业，它的负债情况来看，包括收入分配情况都比较平衡，比较稳健。形成的财富效益进一步巩固了资产负债表和消费能力。

　　随着就业和正式收入的稳健状态，实际上推动了持续的上升，这种上升跟德国DAX指数上升有一定的关系。观察到消费信心的上升实际上在推动着德国的居民消费逐步加强。另外，从企业部门来看外需的前景逐步走稳，内需也是逐步加速的状态，使得企业家的信心在加强。德国固定资产投资的增速比较高，我们看到机构投资者的信心调查和企业家的信心调查也是处于一个比较高的水平。它对于内在的这种就业收入和消费增长形成了支撑。所以这是一个比较好的正反馈。

　　不过，杨明表示，也不是说德国经济就没有任何的瑕疵，现在来看有两个方面可能还是需要关注的：

　　第一，从近期的数据来看工业订单和产值回升的力度不是特别强，很大程度上体现了外围经济和世界经济的增长处于一个相对乏力的状态。

　　第二，在欧元的单一货币体制之下，没办法使汇率机制进行平衡，从00年一直到08年，实际上经历了信贷公司的工资增长。这种信贷公司的工资增长在全球金融危机情况下破灭了，被迫使效率工资向德国靠拢看到跌幅最大的是希腊，随之西班牙、爱尔兰等等的跌幅都非常大。

　　另外，观察到德国的劳动力市场非常灵活。上一轮德国劳动力市场改革的效果，再就是劳动力时间的调配。在经济不好的时候，企业可以把一部分工人的时间用于培训，政府也对这种培训做一定的补贴，使得经济不好的冲击进行了分散、分摊。经济好的时候企业会迅速地把劳动力召回，提高工作时间，把工作时间恢复到正常水平。这样高度、灵活的劳动力时间弹性实际上一方面稳定了就业情况，一方面使得德国经济调整的灵活性非常大。但这种灵活性对不那么灵活的周边国家形成了竞争力方面的压制。

　　“对德国的判断来说，目前德国经济凭借它非常良好的技术实力和布局应该说形成了一个优势，这种优势帮助从全球危机当中艘出来。这是一个比较好的、良性向内需转化的格局，这个格局目前来说在维持着。从另外一个货币政策的角度来讲，因为欧洲央行的政策可以说日益激进，德国本身的情况比较好，再叠加上一个非常宽松的货币政策，对德国起到了一个刺激和保障的作用。”杨明说。