互联网趋势下的资产管理业模式变革

　　以智能手机为代表的消费电子技术创新快速地改变着我们的生活模式。在移动互联网生态环境快速形成的过程中，虚拟世界渗透实体世界的速度快得惊人。最近的案例就是腾讯的微信，其便利性和社交特征快速征服了大家。资本市场一方面努力把握和挖掘互联网发展的新趋势，另一方面则快速被移动互联网改造和重塑。

　　信息技术创新一直在改变资产管理业的运作模式。随着信息化程度提高，资本市场的信息传递速度大幅度提高，投资者越来越容易接触与上市公司相关的资讯，股票的换手率也逐渐提高。移动互联网的出现和普及更快地改变着我们所处的资产管理业的生态环境，对运作模式的变革提出了更高的要求。

　　移动互联网的两个重要特征对于我们理解这场变革至关重要。一是粘性。智能手机和平板等电子产品大量消耗碎片时间，形成使用习惯，也就是消费者的粘性。粘性的形成会形成移动互联网环境下的渠道和入口。二是移动互联网社交新动向。社交的一大特点是互动，这是一个高度市场化和创新的领域，激发前所未有的信息井喷。

　　中国股票市场的投研模式大致经历三个阶段。一是1991-1997年的早期，这一阶段的特点是自我摸索，投资的模式也相对简单，没有规范的研究和投资模式，市场更多地呈现出原生态特征。二是1998年开始到2008年的规范化和“洋务运动”，引入共同基金，证券公司被要求逐步规范化。引入西方的投研模式从此时开始，同时恰逢全球性的经济繁荣和泡沫，全市场都在学习国外的股票研究工具和组合管理模式，特别是对很多周期性行业和制造业的研究和投资尤其明显。三是2008年金融危机之后的反思，体现在投资研究上就是百家争鸣，风格多样化。第三个阶段刚好是互联网移动化开始的时候，为了获取超额收益，投资研究对实战性的要求更高。

　　移动互联网趋势下资产管理业的投研组织模式出现两个大变化。一是社交式研究模式对传统模式的全面渗透甚至颠覆。传统模式中的卖方和买方角色界限正在被打破，卖方研究员、买方研究员和投资经理三者之间的关系也正在被重塑。卖方的垄断正在被打破，类似雪球之类的社交式研究平台正在崛起。社交式讨论带来的互动可以扩展研究的角度，而不容易形成传统模式中的趋同性问题。二是第三方独立研究的兴起。

　　伴随着经济结构调整，股市的投资机会也不断经历风格资产之间的转移。在互联网大潮中，投资研究组织模式会出现两个变化方向，一是重构传统的投研模式，使之更加扁平化，重新认识传统的行业划分；二是构建社交化的研究平台，培育团队讨论的研究文化。