两融突破5000亿 多空博弈加剧

　　在经历了4个多月的震荡上行后，沪深股市融资融券余额于8月21日历史上首次突破5000亿元关口。分析人士指出，由于市场整体转暖，投资者融资热情高涨，导致本次两融余额从4000亿元到5000亿元的扩张较为迅速。不过，近期融券余额持续保持高位，显示多空资金博弈已经明显加剧。

　　两融余额首破5000亿元

　　2014年4月10日，沪深股市融资融券余额首次突破4000亿元关口，随着二季度以来市场显著转暖，仅仅过了4个月之后，两市融资余额就再度突破了5000亿元整数关口。

　　据数据，8月21日，沪深股市融资融券余额收报5009.41亿元，不仅较前一交易日的4962.93亿元小幅增长，而且在历史上首次突破了5000亿元整数关口。8月22日，两融规模继续保持扩张态势，收报5026.62亿元，再度创出历史新高。

　　本次两融余额从4000亿元整数关口到5000亿元的跨越，所用时间相对有限。从两融余额3000亿元到4000亿元的扩张看，2013年10月10日，两市融资融券余额历史上首次站上3000亿元关口，收报3004.37亿元；而2014年4月10日，两融余额才首度触及4000亿元关口，收报4005.31亿元，其间耗时6个月。与之相比，本次两融规模从4000亿元到5000亿元的跨越仅用了4个月时间，显示融资融券交易活跃度在此期间保持高位。

　　分析人士指出，股市行情的活跃是两融规模快速扩张的主要原因，毕竟，融资余额在两融规模中占据绝对大的权重。从股市行情看，进入二季度后，沪综指护盘2000点的迹象非常明显，在空头多次冲击2000点未果后，伴随经济复苏预期和政策支撑，市场风险偏好逐渐提升，这使得投资者参与融资的热情持续高涨。实际上，从近期融资角度看，近期两市融资买入额始终保持在350亿元-400亿元之间，融资已经成为市场中一股非常重要的做多力量。

　　融券压力不减 多空分歧加大

　　尽管两融规模的快速扩张透露出乐观情绪持续升温，但在整体乐观的背后，市场分歧也逐渐开始加大，特别是7月下旬以来，两市融券余额规模持续处于警戒线上方，显示多空博弈正在日趋激烈。

　　从过去两年的行情统计看，融券40亿元往往是一个值得警惕的数字，此前融券余额攀升至40亿元上方后不久，股市往往都会出现一轮不同程度的调整。今年7月28日，融券余额收报45.95亿元，再度来到40亿元关口上方，此后至今的20个交易日，融券余额始终位于该警戒线上方徘徊，并且在8月4日至8月6日，连续三个交易日突破了50亿元关口，最高达到52.02亿元。

　　分析人士指出，最近一段时间融券余额长期处于40亿元警戒线上方的情形，在历史上还是首次出现，尽管截至目前，市场并未出现明显调整，不过其警示意义仍然不容忽视。毕竟，当前股市的调整压力确实在明显增加。

　　首先，经济复苏逻辑经受严峻考验。8月汇丰PMI初值出现大幅度跳水，明显低于此前市场预期。结合7月普遍较差的宏观数据，有理由相信，本轮经济复苏可能已经在近两个月出现了停滞。对于股市来说，经济复苏预期是本轮反弹的重要做多逻辑，也是大量蓝筹股实现估值修复的主要催化剂，该逻辑的大幅弱化对反弹行情延续非常不利。

　　其次，外部资金流入速度或已放缓。国信证券指出，8月22日美联储会议之后，市场对耶伦表态进行了鹰派解读，推迟加息的预期大幅下降，这或将明显削弱未来一段时间外部流动性对A股市场的支撑。

　　最后，大盘蓝筹股整体重归低迷。从指数层面讲，权重股的表现对大盘运行方向影响重大，但从近期市场表现看，银行、非银行金融、地产等沪综指权重股，都出现持续调整的不利走势。考虑到此类股票获利回吐压力仍大，预计其对指数的负面牵引效应短期将继续存在。

　　总体来看，伴随融资融券规模的进一步放大，市场多空博弈也明显激烈，短期市场出现震荡调整或难以避免，这意味着两融数据后市或将出现以下两点变化：一是融资融券余额在5000亿元规模附近或将产生一定争夺，二是融券余额后市可能重新挑战50亿元关口。