做多因素仍存 A股市场反弹仍将延续

　　在经历周二市场的大跌后，周三、四市场有所回暖，上证指数连续两日出现小幅上涨。我们认为，这很可能表明虽然近期的一些利空事件增大了市场的调整压力，但考虑到当前市场的做多因素仍存，资金做多的欲望仍较强，市场在2300-2350压力关口盘整后仍有望延续反弹趋势。

　　本轮市场反弹以来，每到一个重要的技术关口，股指都会陷入盘整，如上证指数在2200-2250区间盘整了近一个月，之后股指在消化获利筹码后才重拾上升通道。这次市场反弹至2300-2350区间后，也要经历这样的调整，毕竟该区间是2013年初市场反弹的受阻位，而这次调整由于利空的因素出现，幅度也大于2200-2250区间的调整。

　　如本周一公布的多方面经济数据表明，无论是经济需求还是经济供给面都表现疲软。经济需求方面，2014年1-8月份，全国固定资产投资同比名义增长16.5%，延续了7月继续下滑的趋势，比上月回落0.5个百分点，其中房地产投资增速减缓是拉低固定资产投资的主要原因，1-8月份再次回落0.5个百分点至13.2%，延续年初以来下滑态势，制造业投资仍然不见起色，投资增速回落0.5个百分点至14.1%；消费受反腐、居民收入增速放缓等因素影响，增速也继续放缓，8月同比名义增长11.9%，比7月份减少0.3个百分点；受欧元区经济疲软影响，8月出口增速也低于预期。

　　经济供给方面，受需求走弱以及企业去库存影响，企业扩大生产的热情也不高，8月工业增加值同比增速6.9%，环比增速也只有0.2%，都回落到2009年以来的最低水平。考虑到7、8连续两月较差的经济数据，这也表明三季度经济增速很可能下滑，这无疑打击了市场的乐观情绪，而市场周二出现大幅度调整就是对此悲观情绪的宣泄。

　　尽管利空的经济数据不利于市场的反弹，但我们认为以下因素决定市场反弹趋势仍将延续。

　　第一，三季度经济增速下滑增大了政府稳增长的压力，政府虽然不会出现力度较大的刺激政策，但仍会加快政策的微调，促进四季度经济的平稳。如自7月新增信贷大幅度减少后，在管理层的推动下，8月信贷回归常态，新增信贷超过7000亿元，而有传闻称，为了避免9月末资金面季节性的波动，维护市场利率的稳定，央行近期还向五大行进行了总计5000亿元的SLF(常备借贷便利)，期限为3个月，每家规模各1000亿元。若传闻属实，这无疑有利于改善大行放贷能力，稳定市场预期，我们也预计，9月新增信贷将会继续增加，从而有利于稳定四季度经济。

　　第二，市场对于改革具有较好的预期。如近期政府改革步伐明显加快。近期国务院常务会议决定推出进一步简政放权措施，今年剩下的四个月，200多项含金量高的行政审批权将再次下放或取消；作为国企改革突破口的央企负责人薪酬制度改革近期破冰，可以预计国企分类管理、国企股权激励等改革也将加快推出。而考虑到国企上市公司在A股中的庞大市值(占比约2/3)，它们的效率改善、效益提高也将提升A股市场的盈利前景。

　　第三，股市的赚钱效应已经吸引各类资金纷纷入市，如根据投保基金最新发布的统计数据，上周证券市场交易结算资金净转入160亿元，截至上周末，证券市场交易结算资金余额为8304亿元，居于历史高位；中登周报还显示，上周仅四个交易日，日均开户数为4.43万户，环比猛增34%，这一水平也刷新了今年以来的开户纪录，创出去年4月份以来的周开户数新高；海外投资人也保持着积极入市的步伐。申万研究E PFR资金流向数据显示，9月4日至10日，全球资金在一周的波动之后再次大举流入中国，当周录得约11.29亿美元净流入。

　　因此，我们预计，市场不会因为短期经济数据的不佳而终止反弹的节奏，市场仍有望延续反弹趋势，当然由于2300-2350区间较大的反弹压力，市场9月短期也并不具备突破的可能，这一方面是因为9月社会资金季节性的紧张，另一方面也由于近期进入了新股申购期，投资人为了打新股而套现会增大市场的压力。我们由此预计，9月市场将主要以区间盘整为主，10月市场会面临更好的反弹形势。