四季度基金配置策略：顺势而为 回归消费与新兴

　　凯石工场四季度基金配置策略：顺势而为，回归消费与新兴

　　正如我们在上文中所述，中长期来看我国宏观经济增长仍处于中枢下移阶段，四季度实体经济仍将受到有效需求不足和托底力度有限的影响，继续低位筑底。疲弱的经济走势及企业盈利对系统性行情的启动构成压制，从流动性的层面看中性偏松的格局同样不支持趋势性机会的持续。而伴随着改革的推进、政策红利的释放，阶段性、结构性机会仍是未来市场的主要看点，在此过程中与转型升级联系密切、更易受到政策扶持的消费行业、新兴产业领域仍将获得投资者青睐，而与国企改革、土地改革、户籍改革密切相关的主题热点板块亦将有所表现。基于此，我们建议4季度基金投资顺应市场脉络、把握结构性机会，分享转型与改革红利，配置思路由之前相对均衡逐渐回归以消费新兴为主，兼顾组合整体抗风险能力。此外，在结构性行情中尽管盘面热点频现，轮动较为快速，但行情主线相对稳定，因此拥有较强选股能力的基金品种在超额收益方面更具优势。

　　沿寻转型升级主线，回归消费服务、新兴成长

　　2013年以来，中小盘成长股长期投资价值一直受到投资者的广泛认可及追捧，其间虽因业绩、估值等原因经历了几轮中等级别的调整，但长期上升趋势依然较为稳固。其背后的逻辑主要有一下几点：首先经济结构转型及产业升级是当前及今后一段时期我国战略发展中心，随着经济增长引擎由投资转至消费、产业发展重心由传统的资源、资本密集型产业向新兴产业过度，消费服务、新兴产业广阔的市场空间及发展潜力将得到激活，成长前景良好。其次，近年来政策重心始终围绕稳增长、促转型展开，货币政策总体保持稳健，未出现大幅放松，特别是本届政府微刺激托底防范系统性风险，强化改革的施政理念，流动性整体中性偏松，中小盘股更具优势，加之产业扶持政策相继出台，共同助力结构性行情的演绎。

　　我们认为当前上述几项基本条件并未发生实质改变，消费服务和新兴产业板块仍具备较强的配置价值，在经历了7月的调整之后，其长期投资价值再度获得市场认可，四季度有望延续回暖态势。其中消费服务建议关注重点布局食品饮料、医药医疗、汽车、零售、交运、电力等领域的基金如嘉实研究精选、华商领先企业混合、招商优势企业混合；新兴产业可关注重配电子信息、通讯、传媒、清洁能源、节能环保等领域的产品如广发聚瑞、中邮新兴产业。此外从市场分布的角度来看，由于上述所提行业以中小盘成长股居多，主要分布于中证500、中小板、创业板中，因而投资者可通过介入相关指数型产品对结构性机会予以把握。

　　结构性行情下重选股，提升超额收益

　　一般而言偏股型产品的超额收益主要依靠择时、选股两条路径累积。在市场出现趋势性转变以及风格切换的过程中，择时能力较强的基金可通过对仓位的调节及内部板块间的迅速调整以降低损失或提升收益，因而更具优势。而在风格转换完成、结构性行情主线日渐明晰的背景下，拥有识股慧眼的基金经理则更能通过个券选择获取可观的超额收益。如前文所述，我们认为在下一阶段尽管受各方因素影响A股市场整体或仍以震荡为主，但局部来看，围绕转型升级为主线的结构性行情仍值得期待，因而在基金的筛选环节，除应关注产品的重点配置领域外，还应仔细考察基金经理的选股能力，优选产品以提升组合超额收益能力。

　　在主线行情演绎之外，伴随各领域改革的提速，相关市场热点有望再度激活，形成主题性投资机会，并以快速轮动、脉冲的形式展开。需要强调的是该类投资机会相较结构性主线机会重要性次之，在组合收益中起到锦上添花的作用，建议投资者综合考虑组合中各基金的投向特点以及自身的风险承受能力予以选择搭配，方向可重点把握国企改革、城镇化、节能环保、新能源等相关领域，介入方式首选择时选股能力俱佳、擅长把握市场各类主题性投资机会的策略型主题基金，其次也可选择方向明确的行业主题基金，但需谨慎考虑投资时长以及成本收益比。

　　精选稳健品种、巧搭债券基金，兼顾组合整体抗风险能力

　　尽管我们在前文中对于代表转型升级方向的消费及新兴产业的配置价值及结构性机会予以肯定，但在宏观经济相对疲弱的背景下，公司业绩及估值压力（新兴产业、可选消费品）所带来的隐性风险仍值得投资者，特别是稳健型投资者警惕。对此在组合构成方面，投资者可根据自身风险承受能力对前期精选出的仓位水平适中、行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的稳健型基金如诺安灵活配置、富国天成红利，予以部分保留，此外可适度搭配受益因经济走软、宽松预期增强，配置价值有所提升的债券型产品，以起到平滑组合风险作用。

　　相关基金池推荐