陈实：中国股市的结构性牛市启动路径

　　陈实

　　行情发展到现在，行情的性质仍存在很多分歧。多方认为，牛市已经来临。空方认为，大盘不过是一波反弹，熊市尚未结束，或者认为牛市远未到来。持这种观点的不在少数，包括一些大机构。其看空的逻辑，主要还是经济不支持牛市。我们的基本观点是，中国股市已步入结构性牛市，并正从结构性牛市开始转向全面牛市。

　　牛市特别是牛市初期，是否一定需要经济的支持，本文暂不过多讨论，理论是这样的，但中国股市往往不是或不全是这样。我们只单纯从各类指数和主流行业的走势来分析，看看市场是否已经进入结构性牛市。

　　中国股市可谓世界上最复杂的股市，因为种种历史原因，出现了各种板块和指数，如上证指数，深成指、深综指、中小板指数、创业板指数、B股指数等。曾几何时，大盘齐涨共跌，各类指数表现雷同，故上证指数就可代表整个市场。但随着股票的增多，特别是近两年，中国经济由处于转型期，行业大幅分化，导致各类指数表现差异极大。

　　表现最好的当属创业板。创业板指数从2010年12月1239点跌至2012年12月的585点后，即开启了反转之旅。到2014年2月，创业板指数达到1571点，涨幅达168%，个股上涨数倍的不在少数。经过调整后，目前又再次逼近历史高点。如此巨大的涨幅，说明创业板早已步入大牛市，而且已经持续近两年。

　　再看中小板。中小板指数在2008年大幅下跌后，最低到达2114点，然后一路上涨，到2010年11月，竟然创出7439点历史新高，涨幅高达254%。后经过2年大跌，于2012年12月跌至3557点，指数腰斩。随后震荡向上，本周升至5696点近两年新高，涨幅60%。从中小板历史走势看，整体出现一个大的上升三角形。这说明，中小板市场其实一直就处于大级别的牛市中。即使低点从2012年开始计，到目前也有60%的升幅。

　　接着看B股。深市成份B指近7年其实走了一个很大的三角形形态，目前处于历史高位水平，即使从2012年9月的显著低点到现在，指数也涨了近70%。沪市B股走势很复杂，近三年总体呈箱体整理，今年6月至今涨幅为24%。

　　最后看上证指数。上证指数在2008年出现1664点后，近几年的低点为2013年6月的1849点。今年6月以来，上证指数打破低位整理格局连续上涨，到本周创出一年多来新高2391点，但尚未有效突破前一个高点2444点以及6124点以来的压力线。从涨幅看，以1849点至今，上证指数涨幅为29%。若从今年6月低点行情启动时开始计算，涨幅为19%。故我们说，上证指数目前还不能确认已经反转。

　　从上述几大指数走势可见，虽然上证指数今年6月后才开始上涨，但创业板、中小板等市场已经走牛一两年了。而上证指数虽然一直较弱，但沪市的很多行业和板块其实都出现了反转行情，包括医药、电子信息等大板块的指数其实早就创出了历史新高。

　　显然，中国股市的结构性牛市可以说在2012年12月即以启动，标志是创业板指数，并已经持续了近两年，目前整个市场处于开始向全面牛市转换的过程中。当仍处于低位的银行和周期性股票再次启动后，上证指数将再次突破，从而将步入全面牛市。届时回头来看，1849点便是中国股市牛市的真正起点。

　　(作者介绍：陈实，原上海世基投资证券分析师，本文为诚实基金投资报告第2167期。)