新华网上海12月3日电(记者 杨溢仁)今年以来,信用债市场经历了一场流动性盛宴下的“大牛市”,收益率不断走低。
尤以城投债为例,在经过去年的一波上行后,今年年初,城投债收益率普遍达8%左右的水平,而在流动性宽松政策持续以及产业信用风险上升的背景下,城投债成为各类机构投资者青睐的品种,收益率不断创新低。例如,3年期AA+等级城投债收益率就从7.14%的水平降至4.57%附近,降幅高达257BP。
在不少业内人士看来,由于当前宏观经济旧的增长驱动因素不足,而新的增长驱动因素尚未成熟,经济增速在转型过程中经历着换挡期,因此经济总体较为低迷,这一格局对债券市场是有利的。
另外,现阶段货币政策结构性宽松也为债券市场创造了良好的利率环境。
“鉴于央行引导融资成本下行的趋势依旧不变,个人认为,目前仅靠降息和降低正回购利率等价格型工具来降低社会融资成本远远不够,必须加以数量上的配合。”一位商行交易员在接受记者采访时坦言,“央行需要加大基础货币的投放来释放流动性,后续诸如MLF、SLF、SLO等定向工具依然会被采用,重启逆回购也很有可能。”
来自光大证券的研究观点亦指出,降低实体利率、刺激经济需要更多政策的配合,需要更长的时间。政策放松仍在上半场,债市牛市在下半场,仍有机会。尽管短期的负面因素会导致市场出现一定调整,但这并不代表债市收益率筑底,牛市终结。
也就是说,未来基准利率曲线高度仍有下移的空间,债券牛市根基仍旧未变。而在当前风险偏好继续提升的背景下,部分券商判断,风险资产的表现整体会好于无风险资产,因此建议投资者增加高收益债和转债等资产的配置。
当然,对于低等级债券,虽然降息会改善市场对于信用面的预期,但是由于需求回升尚有时日,且包括“锐01暂停”和“11赛维MTN1”在内的部分重点债券即将面临回售或到期考验,因此信用风险依旧不可小觑。
具体到债券品种的选择上,上海证券方面建议,投资者在避免发生踩雷风险的前提下,对低等级信用债可适当增加配置。而目前的策略仍是以配置高评级品种为主,积极发掘低评级品种的交易性机会。
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