需求依然疲软 铜市谨防冲高回落风险

　　在当前国内外铜需求持续放缓的情况下，全球六大重要央行的货币政策分化及全球好坏不一的经济数据使得铜价振荡区间放大。特别是中国央行意外降息与连续三次中断公开市场操作推动铜价快速飙升，但在市场冷静过后，铜价又回落到此前的横盘振荡区间。

　　全球主要央行货币政策进一步分化

　　近期，中美欧日英澳六大经济体的货币政策进一步分化，其中，中国货币政策备受关注。从11月底中国央行意外降息来看，虽然市场很多人认为这是央行货币政策放松的信号，但我们认为，此次利率调整的重点是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供适宜的货币环境。并且，此次利率调整属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。

　　另外，央行自11月27日以来连续三次暂停公开市场操作，这给了市场炒作央行降息降准的题材，从而引发市场乐观情绪极度膨胀，但我们认为，短期之内央行再度降息或降准的可能性非常低。特别是在近期我国副财长朱光耀、央行副行长胡晓栋分别对财政政策与货币政策前景作出展望的情况下，央行不会采取货币宽松举措。上周五召开的中央政治局会议则明确提出，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这使得央行短期内再度降息或降准的可能性大打折扣。

　　国内铜需求依然疲软

　　当前，我国铜下游企业的需求依然比较疲软。受我国经济下行风险犹存、欧美经济体经济走势疲软影响，我国铜下游企业新订单持续萎缩，开工率持续低迷，企业采购意愿下降，备货不积极。分企业来看，在铜的下游企业中，除电线电缆企业的开工率受国家电网采购因素影响略有回升外，铜板带、铜管及铜杆企业的开工率均有不同程度的下滑。

　　战略空单可以继续持有

　　综合当前全球的宏观经济形势与铜的供需基本面及技术面，我们认为，国内外铜价虽然受市场炒作中国央行降息降准预期而获得支撑，但这种技术支撑相对较弱，短线铜价或出现冲高回落之势。从中长期来看，全球铜供应形势由短缺逐渐转向过剩，全球铜价将进一步承压下行，战略空单可以继续持有。