动力煤需求疲软 资金反弹做空

　　近期，动力煤期货近月与远月合约走势分化较大。TC1501合约近期呈现震荡态势，TC1505合约弱势下行。对于动力煤期货操作，笔者结合宏观面和产业分析建议逢反弹仍然以做空为主。

　　宏观方面，目前的主要特点经济增速逐步下滑。国家统计局9日发布的2014年11月全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)显示，CPI环比下降0.2%，同比上涨1.4%;PPI环比下降0.5%，同比下降2.7%。CPI和PPI仍然处于下降趋势。1-10月份，工业增加值累计同比增加8.4%，固定资产投资累计增速15.9%，目前市场预计增速仍将放缓。煤炭作为需求拉动型的品种，在经济增速放缓的背景下，需求端从宏观的角度看难有好的表现。

　　动力煤供应端虽有下降，但动力煤消费端疲软，导致库存居高不下，对动力煤价格形成长期压制。数据显示，截至12月11日，曹妃甸港口煤炭库存725万吨，秦皇岛港库存733万吨，环比上月同期分别上升157万吨、133万吨。6大电厂库存1362万吨，11日6大电厂耗煤量64.3万吨，可用天数高达21天。当前全国重点电厂存煤接近1亿吨，在传统煤炭旺季，耗煤增量却不明显，去库存之路仍漫长。

　　从消费的预期来看，具体从发电领域来看，水电仍在大力挤占火电市场份额。往年10月份逐步进入枯水期，但今年10月份水电发电967亿千瓦时，同比增长仍达39%。11月份，沿海地区降雨有所减少，但贵州、四川、云南等内陆地区降雨量较10月份居然高出20%-30%。因此从预期来看，未来1-2个月火电可能仍是旺季不旺，寄望于火电有明显改善的愿望可能落空。

　　大型煤企上调煤炭价格，对市场影响弱化。12月以来神华大幅上调12月份煤炭价格，神混1(5500大卡)煤价上调至539元/吨，较11月上涨15元/吨，其余各煤种价格也均上涨15元/吨。同时，之前的优惠措施仍然执行。神华集团上调煤价后，中煤、同煤、伊泰集团立即跟上，除中煤“平4”煤种上涨12元以外，其余所有煤种均上涨15元/吨。从现货的成交来看，实际的成交价格优惠措施较多。加上国外煤炭价格连续走低，在需求较弱的背景下，煤炭企业的提价措施对市场的影响明显弱化。在煤炭库存高企下，动力煤的现货价格或将出现挂牌价上涨、实际成交价下降的状况。

　　综合而言，对于1501合约，在1月前现货价格波动的空间可能不会很大，加上期货交割指标的宽泛性，对于单个电厂对煤的质量有一些特殊的适应性，因此未来交割的价格可能要低于实际现货价格。而对于1505合约，由于库存高企，按目前的港口库存的上升速度，煤炭企业挺价的可操作性将逐步弱化，在煤电谈判后价格将会出现主动下降的可能性。5月份处于需求淡季，1505合约逢反弹做空将仍是主要策略。(作者系广发期货分析师)